房地产企业的全面风险管理研究——基于经济资本度量模型.pdfVIP

铝埽向趣 2014年第10期 房地产企业的全面风险管理研究 ——基于经济资本度量模型 刘 宁，宋晓东 (北京航空航天大学经济管理学院，北京100191) 摘要：房地产是中国经济发展的基础，通过问卷调查发现中国房地产企业的全面风险管理存在严重漏洞，缺乏量化管 理工具是制约性因素。在调查基础之上，首次将经济资本管理的技术引入房地产企业，基于TailVaR函数构建房地产企业的 经济资本度量模型。对38家样本企业进行实证分析，对企业损失率分布进行正态检验与Gamma分布检验，采取对应模型度 量企业经济资本，并对实证结果加以比较分析，为经济资本管理在房地产企业的应用提供依据。结合调查与实证分析，针对 如何推进房地产企业的全面风险管理提出行之有效的建议。 关键词：经济资本；TailVaR；房地产企业；全面风险管理 中图分类号：F293．3 文献标识码：A 文章编号：1004—972X(2014)10—0053—04 一、引言 美国反财务欺诈委员会发起委员会(简称COSO)于 房地产企业在国民经济的运行中起着举足轻重的作用， 2004年发布《企业风险管理—整体框架》，提出了企业全面 具有基础性、先导性与支柱性的特征，已经发展为启动内需、 风险管理框架。根据COSO的定义，全面风险管理是企业的 推动中国经济增长的关键性力量。自2004年起，中国人民董事会、管理层和其他员工共同参与的一个过程，应用于企 银行开始实施一系列紧缩型货币政策以抑制房地产市场的 业的战略制定和企业的各个部门及各项经营活动，旨在识别 过度发展，并在2006年之后提高政策出台速度与力度，频繁可能影响企业的潜在事项并在其风险容量范围内管理风险， 加息并不断提高存款准备金率，对房地产市场的发展造成很 为企业目标的实现提供合理的保证。全面风险管理是一种 大影响。2008年由美国次贷危机引起的全球性金融危机对新的管理思想，能联系企业经营过程中各环节的风险活动， 世界金融体系造成严重创伤，中国的房地产市场也不可避免 协调多种风险视角并调解多方利益。而经济资本管理被称 地受到严重影响。随着经济全球化进程的推进与市场竞争 之为全面风险管理的核，亡．、技术。经济资本是一种虚拟资本， 的日益激烈，企业在经营过程中面临的内外部环境愈加复 其本质在于弥补企业的非预期损失，是企业为应对现有整体 杂，其风险种类也与日俱增。在内部控制和企业风险管理理 风险应持有资本的水平。 论发展的基础上，如何将两者有效结合从而全面降低房地产 国内外学者从风险价值(VaR)的方法体系延伸出多种 企业的风险对中国房地产企业和经济、金融市场的发展都具 模型度量经济资本，最主要的度量方法有统计度量模型(内 有实际意义。 部衡量法、Vail法、极值法)、偏离校准模型(情景分析、压力 房地产企业特有的市场规模大、市场竞争激烈、竞争主 测试)和过程模拟模型(因素分析法与贝叶斯法)。具体研 Mo- 要源于资金流动、经营不确定性强、资金投入量大、风险高和 究如KMV、Morgen、瑞士信贷、麦肯锡基分别提出Credit Portfolio 影响范围广等特点决定了对该行业进行全面风险管理的必 nitor、CreditMetrics、CreditRisk+、Credit View的内部 要性与紧迫性。因此，深入探讨房地产企业在全面风险管理 衡量法研究市场信用风险；Jonathan B 中存