上市公司优序融资回归_基于股票和债券选择实证研究_李湛.pdfVIP

20 12 8 ( ) 163 年第 期 暨南学报 哲学社会科学版 总第 期 No． 8 20 12 Jinan Journal (Philosophy and Social Sciences) Sum No． 163  【 】 经济与管理 上市公司优序融资的回归? ———基 于股票和债券选择 的实证研究 李 湛 ( ， 510521) 广东金融学院华南金融研究所 广东广州 ［ ］ “ ” ， 摘 要 我国虽然出现了 上市公司发债强于发股 的优序融资现象 但和经典的优序融资理论强调 ， ， ， 的发债成本低于股票融资成本是不符的 我国上市公司现金分红虽然有所增加 但依然较少 低于发债的利 。 ， ， 息成本 主要是债券和股票金融管制程度的差别影响了上市公司的融资选择 如果债券发行管制放松 就会 ， 。 ， 改变上市公司再融资对股权偏好的选择 企业发债对股票融资产生了替代效应 同时 上市公司大股东出于 对控制权和财务杠杆的考虑以及外部治理环境的改善而偏好发债券。 ［ ］ ; ; ; 关键词 企业债券 股票融资 金融管制 优序融资 ［ ］ F830 ［ ］ A ［ ］ 1000 － 5072 (2012)08 － 0065 － 10 中图分类号 文献标识码 文章编号 2 。 20 10 ① ， 权融资 倍多 经过了 年短期回调 、 20 11 年上半年债券融资又大幅超过股票融资 一 引 言 额。2000 － 20 11 年上市公司发债总额25622 亿 ， 20709 ， 我国上市公司资本市场再融资工具包括股 元 超过了增发和配股筹资额 亿元 上市 ， 。 权融资和债券融资 股票筹资包括增发和配 公司逐渐显现出偏好债券融资的趋势 尤其是 ， 、 、 、 2008 ，“ ” ( 股 债券筹资含公司债 可转债 企业债 中期票 年以后 债先股后 的趋势更加明显 见 。