上市公司资本结构影响因素实证分析——以我国房地产业为例.pdfVIP

阳 Science 3 ．E掬滩扫堕科学ShanghaiManagement 35卷第3期f2013年6月J 勘 V01．35』No．3／June．201 文章编号：1005—9679(2013)03—0071．05 上市公司资本结构影响因素的实证分析 以我国房地产业为例 黄正辉，谢智勇 (北京邮电大学经济管理学院，北京100876) 本，构建多元线性回归模型，检验了资本结构的影响因素。研究表明：房地产企业的资本结构受公司规 模、盈利能力、成长性、抵押价值、有效税率、流通股比重影响显著。其中，公司规模、抵押价值、有 效税率与资本结构显著正相关，盈利能力、成长性、流通股比重与资本结构显著负相关。房地产上市公 司应努力扩大企业规模，提升成长能力，特别是需要优化股权结构，构建多元化的融资体系来有效化解 财务风险。 关键词：资本结构；房地产；资产负债率；多元回归分析 中国分类号：F275．5 文献标识码：A 1 我国房地产行业的资本结构现状 但是我国x,l-房地产公司上市条件管制严格，上市 1．1房地产行业的融资渠道 的过程长、手续复杂、成本比较高，x,l-房地产企 企业的融资渠道包括内源融资和外源融资，外 业上市的资质要求高，有能力在证券市场上融资 源融资又可分为股权融资和债权融资。1996—2010 的房地产公司只占少数。因此，与其他行业相比， 年，我国上市公司内源融资比例平均为18．13％， 股权融资并非房地产公司最主要的融资途径，房 #1-源融资比例高达81．87％，我国上市公司的#1-源 地产公司的外部融资主要来自于金融支持：一是 融资在融资结构中的比例远远高于内源融资。而 来自银行等金融机构的房地产企业开发长短期贷 在公司外源融资的来源上，中国上市公司的股权 款，二是通过发放个人住房贷款增加商品房预售、 融资占总融资比例的平均值为53．33％，而债务融扩大地产需求。因此，我国的房地产公司实际上 资占28．53％，股权融资约为债务融资的1．87倍。以负债经营为主。 可以得出，中国上市公司融资偏好顺序是：在内 1．2房地产上市公司的资本结构趋势 源融资和外源融资中，我国上市公司更多选择外 资产负债率是反映公司资本结构最重要的指 源融资：在股权融资和债务融资中，我国上市公 标，从表1可看出，2001年房地产行业上市公司 司更多选择股权融资。 资产负债率为53．26％。自1998年房改以来，房地 房地产行业是典型的资金密集型企业，房地 产行业上市公司逐步扩大了负债融资的比例，资 产产品开发周期长、土地储备的随机性大、资金 产负债率不断提高。到2007年，房地产行业上市 投入与产出的时间不匹配、开发经营环节多且经 公司的资产负债率已经达到80．364％。随着国家开 济往来复杂、业绩受季节因素和开发周期因素影 始严格控制信贷资产增长规模和规范房地产业发 响明显，这些特点决定了房地产公司的业绩有很 展，相关宏观调控政策陆续出台，2008年、2009 大的不确定性，很难实现持续性盈利，使得房地 年房地产行业资产负债率开始呈现小幅下降趋势。 产公司主要通过#t-部融资满足企业的资金需求。 2010年，房地产上市企业资产负债率达77．22％。 作者简介：黄正辉，北京邮电大学会计学专业，主要研究方向：财务会计；谢智勇，