东北证券-单日暴跌,这并非调整的结束-101113.pdfVIP

单日暴跌，这并非调整的结束 临时策略点评 2010 年 11 月 13 日 主要观点： 美国二次量化宽松、6000 亿尘埃落定，全球流动性宽松预期的 高峰可能暂时已经消散；市场目光从量化宽松转向欧元区债务危 机、转向量化宽松冲击下的新兴市场国家紧缩的政策取向。 告 报 略 策 时 临 通胀水平以及居高不下的货币供应增速、信贷规模，使得管理层 倾向于增加人民币汇率弹性的基础上强化货币政策的独立性，而 增强货币政策独立性暗含的意义即发挥货币政策在控制通胀中 的主动性用。如果说 10 月 19 日的首次加息，市场还对是否进 入加息周期、货币政策是否进入趋紧抱有怀疑、存在幻想，那么 准备金率的再次上调则表明控通胀、紧货币成了必然选择。 我们认为，国庆以来的市场反弹是流动性躁动下的爆发性反弹， 并没有得到政策面和业绩面的有力支撑。市场在 3000 点下方将 还需要一些时间进行磨砺。 楼市资金入股市是市场新增流动性的主要渊源，但我们认为，社 会资产再配置是一个缓慢的过程。目前股票市值/GDP 已经在 80% ，比例并不低；也许中国科技教育、农业等在广义的资产配 置中才是低配的，才是最需要提高配置的。当前还没有明显可证 的新催化剂促使股票市值与 GDP 比例有跨越式突破。 我们认为，对于短期市场，暴跌并非调整的结束、虽然不乏超跌 反弹但应该多是反抽而已，回踩年线应是大概率事件。因此，操 作上，在中央经济工作会议之前，适宜逢高降低些仓位；风格投 资上，也不必过于寄托在中石油等权重股引领下风格转换。 对于这两日纠结市场的另一个话题就是中国石油。中石油国有股 解禁并没有改变中石油自由流通市值在各成分股指数中的比重， 指数基金不存在为减少跟踪误差而增配中石油的理由。汇添富上 证指数基金以上证综指为标的，其总市值权重也并不随中石油解 策略组 禁而变动。因此，中石油近两日的表现，要么是基金误判而被动 分析师：沈正阳 增仓、要么是游资炒作、要么是中石油价值发现后机构主动增仓； 执业证书编号：S0550210070009 如果是前两者则中石油冲高之后最终将会回落，进而拖累综指； TEL: (021314 如果是中石油价值发现，则投资者还可参与。笔者认为，基于目 前市净率 2.5 倍，如果中石油在目前价位有所回落则是短期资金 FAX: (021 介入的时机；反之，谨慎。当然，对于长线资金而言，适量配置 Email: shenzy@nesc.cn