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　　　82 西南民族大学学报 ·人文社科版 第 26卷 我国企业资本结构优化研究综述 张 　凤 (西南交通大学经济管理学院 , 四川 成都 　6 1003 1) 　　摘要 :本文通过对国外现代资本结构研究的简要回顾 ,论述了我国企业资本结构优化研究的背景及其主要内 容 ,进而对存在的问题归纳为 : 国有上市企业与国有非上市企业资本结构 、国有上市企业与上市企业的资本结构混 为一谈 ;对我国企业资本结构的分析不够全面 ;最优资本结构存在与否有分歧 ,并存在将资本结构优化的目标 、原 则 、标准三者界定不清楚等三个方面 。在此基础上提出研究的展望 。 关键词 :资本结构 ;资本结构优化 ; 国有企业 ; 国有上市企业 ; 国有非上市企业 中图分类号 : F270　　　　文献标识码 : A 　　　　文章编号 : 1004 —3926 (2005) 05—0082—04 　　企业资本结构是企业资本运营过程中各要素和 银行借贷资金 ;分配制度经历了利润留成制 、利改税 ( ) 各环节资本的构成及其比例关系 ,具体包括 :筹资过 等 ; 国有企业资本结构不合理 高负债 凸显出来 。 程的资本结构 、投资过程的资本结构 、分配过程的资 为了拓宽企业资金来源渠道 ,在 20 世纪 80 年代中 ① 期 , 国家在部分国有企业进行了发行股票筹集资金 本结构 。资本结构是否优化直接或间接地影响到 企业的资本成本 、市场价值和治理效率 ,因而是现代 的试点 。1990年 、199 1年又相继成立了上海 、深圳 企业理论的重要内容之一 ,也是激发企业活力的关 证券交易所 ,鼓励国有企业改制上市 。1994 年 , 中 键所在 。 央开始对 18个城市的国有企业进行资本结构的试 点工作 ; 1996年扩大到 56个城市 ,并提出了 “投资、 一 、国外现代企业资本结构理论研究 改造 、分流 、破产 ”为 内容的资本结构优化试点方 1958年莫迪利安尼和米勒的 “资本成本 、公司 案 [ 4 ] 。国有企业中改制上市的公司 ,其资本结构得 ( ) 财务和投资理论 ”又简称 MM 理论 标志着现代资 到改善 ,资本来源渠道拓宽 ,资产负债率普遍下降 , 本结构理论的诞生 ,并成为现代资本结构理论的奠 资本投放效率逐步提高 ,分配形式较为多样 。但是 , 基石 ;MM 理论认为在完善的资本市场上 ,没有破产 仍存在诸多不足 ,主要表现为 :筹资结构严重失衡 , 风险 ,没有税收等假设条件下企业价值和资本成本 债务资本弹性不足 、股权结构不合理 ;投资不足与投 与企业的资本结构无关 ; 1963 年 ,二人将所得税影 放过度并存 ,分配派现不足等 。这给企业发展带来 响引入原来分析中 ,提出 100% 的债务为最佳资本 一定的困难 ,也给理论工作者和实际工作者提出了 ( ) 结构 修正的 MM 理论 。二十世纪 70 年代 ,詹森 如何优化资本结构这一重大课题 。在这一背景之 和麦卡林等人探讨破产成本 、代理成本对资本结构 下 ,我国理论界才开始重视企业资本结构优化问题 的影响 ,形成资本结构的权衡理论 [ 1 ] [ 2 ] [ 3 ] 。后来的 的研究 。 学者