第八讲__资本结构.pptVIP

第八讲： 资本结构理论 资本结构理论要解决的问题是：能否通过改变企业的资本结构来提高企业的总价值同时降低企业的总资本成本。这个问题一直存在很多争论。 学习目标： 了解传统资本结构理论 了解MM资本结构理论 了解权衡理论 掌握资本结构决策分析的两种方法 第一节 早期资本结构理论 早期资本结构理论是美国财务学家大卫·杜兰特于1952年发布的研究成果。他在一次公司理财研究学术会议上，发表了《公司债务和所有者权益费用：趋势和问题的度量〉一文系统地总结和提出了资本结构的下列三种理论。 净收益学说（Net Income Approach）[净利说] 净收益学说认为：负债可以降低公司的资本成本，负债程度越高，企业的综合资本成本越低，企业的价值越大。 前提假设：权益资本成本与负债资本成本均与负债比例无关，且各取某一恒定值，同时负债资本成本低于权益资本成本。 在这种理论指导下，当负债达到100%时，企业价值最大。这显然与实际情况不符。该学说考虑了财务杠杆作用，但主要缺陷：没有考虑财务风险。 图10－1 净利说资本结构图 营业净利说（Net Operating Income Approach） 净营业收益学说认为：无论财务杠杆如何变动，加权平均资本成本和企业价值都是固定的。增加成本较低的负债资本的筹集使用，也会增加公司财务风险，从而使投资人权益成本提高。结论是资本结构的