上市公司募集资金投向变更的实证研究——基于A股市场的分析.pdfVIP

2010年2月 无锡商业职业技术学院学报 Feb．2010 第 10卷 第 1期 JournalofWuxiInstituteofCommerce V01．10 No．1 上市公司募集资金投向变更的实证研究 — — 基于A股市场的分析 谢 华，朱丽萍 (南京理工大学 泰州科技学院经管系，江苏 泰州 225300) 摘【 要】我国上市公司募集资金投向变更这一现象，近年来表现得相当突出和普遍。已在很大程度上对这些 公司的业绩、声誉以及整个证券市场产生 了负面影响，因此受到投资者和管理层的广泛关注。而公司治理机制安 排的适当与否。被认为是影响募集资金投向变更的重要的决定因素之一。因此，文章以公司治理结构特征中的股 权结构、董事会结构、监事会结构为研究视角．以2006-2008年 问发生募集资金投向变更的295家上市公司为研 究样本，希望发现公司治理结构中哪些因素与募集资金投向变更相关，从而为完善我国公司治理制度，抑制上市 公司募集资金投向变更现象的发生寻找一些对策。 关【键词】募集资金 ；投向变更；公司治理；实证研究 [中图分类号]F832．5 [文献标识码】A 文【章编号】1671--4806(2010)01—0020—08 当前我国上市公司大规模、大面积变更募集资 的 “经济人”，大股东在追求 自己的效用最大化①时 金投向现象较为普遍，笔者统计发现 2006—2009年 有两种观点 ：一种是所谓的 “隧道效应”⑦：另一种是 有295家上市公司发生了募集资金投向变更。同时 所谓的 “支撑效应”③。另一方面在公司治理机制中． 在这三年发生募集资金投向变更的上市公司中，平 存在着股东大会和董事会、董事会与经理层两个层 均募集资金总额为39，698．94万元，平均变更金额 次的委托代理关系。董事会在经理层与股东会之间 为8,382．95万元，平均变更比例高达 21．12％。鉴于 起着承上启下的作用。在 “公司治理链”中处于枢纽 我国上市公司募集资金投向变更带有一定的普遍 位置，它一方面对股东负有受托责任，另一方面有 性，本文拟从公司治理的角度，采用实证研究方法 承担着选聘、激励、监督经理层的义务，同时还负责 对募集资金投向变更的内部原因进行研究，并从完 公司的战略决策，是公司治理机制的核心，是公司 善公司治理出发提出抑制我国上市公司频繁变更 制度得以发挥作用的重要保障。基于上述原因。因 募集资金投 向的对策建议。在分析过程 中，笔者试 此本文提出如下假设 ： 图从公司治理角度 出发，通过设计公司治理的有关 H。：我国上市公司募集资金投向变更与第一大 变量，选取 2006—2008年的上市公司数据对募集资 股东持股比例关系显著，方向待定： 金投向变更的内部原因进行实证研究。 H：我国上市公司募集资金投向变更与公司股 一 、 提出假设 权集中度关系显著，方向待定； 股权结构是公司治理结构的产权基础，它决定 H：我国上市公司募集资金投向变更与股权制 了股东结构、股权集 中程度以及大股东身份、股东 衡负相关 ： 行使权力的方式和效果，从而对公司治理模式的形 H ：我 国上市公司募集资金投向变更与董事会 成、运作及绩效有较大的影响。股权结构，从实际运 规模负相关 ； 作上讲，就是股东所持公司的股份比例，作为理性 H：我国上市公司募集资金投向变更与独立董 收【稿 日期】2009—10—06 基【金项 目】江苏省泰州市课题(09EYB016) 作【者简介】谢华(1977一 )，男，四川资阳人，博士，研究方向为公司财务与会计；朱丽萍(1982一 )，女，甘肃张掖人，硕 士。研究方向为经济法学。 2O 事负相关 ： 而发生募集资金投向变更 的上市