燃油税对高速公路行业的影响分析——基于燃油税率和油价下调幅度的.pdfVIP

行业信息点评 行业信息点评 交通运输—高速公路 增 持 维 持 交通运输— 高速公路 2008 年 11 月24 日 燃油税对高速公路行业的影响分析 交通运输行业高级分析师：马 婴 maying@ 021 ——基于燃油税率和油价下调幅度的敏感性分析 交通运输行业核心分析师：钮宇鸣 ymniu@ 021 交通运输行业助理分析师：钱列飞 qianlf@ 021 报告主要观点。通过敏感性分析，我们认为，燃油税政策对高速公路行业的影响主要取决于燃油税率和油价下调幅度。 如果成品油价格最终下调 20% ，燃油税率定为 30%，政策的实施将成为行业利好，家用小客车的用车成本将因此节省约 837 元，单位运营大型货车的用车成本将减少约 19146 元，单位运营大型客车的用车成本将减少约 211 元。成本的节省 将推动公路车流量的增长，我们维持行业“增持”的投资评级。 燃油税开征渐行渐近。一段时间以来，随着国际油价的暴跌，国内成品油定价机制改革出现政策松动的迹象。11 月 20 日，国家发改委网站挂出公告称，国家发改委、财政部、交通部等部门联合召开座谈会，就完善国内成品油价格形成机 制、适当降低成品油价格、实施燃油税费改革等问题听取了相关部门意见。 从 1994 年我国正式提出开征燃油税动议至今，关于燃油税的讨论从未中断过（见附录 1 ）。财政部、国家税务总局等部 门官员也曾先后在不同场合承诺，燃油税 “近期将出台”“将择机出台”“肯定开征”，但兼因国内缺乏一个完善的成品 油价格形成机制而不断延期。近期，伴随国际油价的走势，改革国内成品油价格形成机制，几乎已成为当前政府政策制 定时的一个必选项。因而，市场普遍预期，燃油税政策的实施将渐行渐近。 开征燃油税是否将影响高速公路上市公司通行费收入？对于燃油税对高速公路行业的影响，根据目前决策部门的一致论 调，可以肯定，燃油税取代的是养路费、公路客货运附加费、公路运输管理费等相关规费，并不会改变目前经营性高速 公路收取过路、过桥费的状况。考虑到当前我国巨大的公路建设资金需求，同时依据《公路法》中第五十八条规定“国 家允许依法设立收费公路”，第五十九条规定“符合国务院交通主管部门规定的技术等级和规模的公路，可以依法收取 车辆通行费”，收费高速公路的存在及延续合乎国情、合乎国法。因此，我们认为，开征燃油税对高速公路上市公司通 行费收入不会构成直接影响。但同时我们也认为，燃油税作为税项，将通过影响车辆用油成本，从而影响车流量的方式， 间接影响到通行费收入。 基于燃油税率和成品油价格下调幅度的各类车辆使用成本变化的敏感性分析。目前我国养路费是按吨位（座位）收取的， 而燃油税跟耗油量相关，所以实施燃油税政策对不同车型的影响是不同的，我们需要