企业管理层道德风险防范研究：一个资本结构的视角.pdfVIP

蕊 企业管理层道德风险防范研究：一个资本结构的视角 黼李玉志 长春大学光华学院 赵炳盛 长春税务学院 【摘 要 ]管理层道德风险防范是现代企业制度的核心，也是公司金融及人力资源管理的重要问题 ，本文从西方财务理论 出 发，探索在我国特殊的经济环境下，企业资本结构对管理层道德风险的防范作用。为企业所有者从 自身出发，合理安排企业资本 结构 ，进而减少管理层道德风险提供基本依据 [关键词 道德风险 资衣结构 过度投资 在职消费 现代企业制度建立在一系列委托代理合约的基础上 ，在此情 少的金融类公司53家公司，剩余500家公司作为研究样本。所有的 况下 ，如何形成对员工有效的监督与激励成为人力资源管理的重要 数据均来自该公司年度财务报告。研究的被解释变量和解释变量分 问题。特别的，企业管理层作为委托代理合约中掌握信息优势的一 别如表1和表2所示。 方，对其有效监督与激励成为所有问题的核心。一直以来 ，对其道 表1被解释变量名称及说 明 德风险防范大都从制度安排入手 ，欧洲大陆国家通过在企业中设置 变量名 指标说 明 监事会来监督管理层的行为；美国则在董事会中引入独立董事保证 过度投资率y 净现值小丁0的投资项 目数／投资项 目总数 决策的公正性与客观性；我国则在借鉴国外的基础上同时引入 了监 超额管理费用y 无 (0)；非每年发生 (1】；每年发生 (2) 事会与独立董事制度 ，以保证企业管理者不发生道德风险损害公司 所有者利益。本文从西方财务理论出发，探索在我国特殊的经济环 2 资本结构对过度投资影响的实证分析 境下，企业资本结构对管理层道德风险的防范作用 ，为企业所有者 首先，应用上述7个解释变量来解释企业 的过度投资率。由于 从自身出发 ，合理安排企业资本结构，进而减少管理层道德风险提 变量现X作为一个虚拟变量并具有3个取值 ，需要重新编码为指示 供基本依据。 变量 ，编码结果如表3所示。 一 、 研究设计 表2解释变量名称及说明 在管理者不拥有或只是部分拥有公司股权的情况下，作为拥有 变量名 指标说明 公司实际控制权的管理者在追求自身利益最大化的动机下，往往会 留存收益率x (每股收益 一每股股利)／每股收益 采取有损其股东的行为。这主要表现在 以下两个方面 ：一是出于 自 长期负债率x， 非流动负债／总资产 身利益考虑采取有损股东利益的经营决策 ；二是增加在职消费。 长期借款率 长期借款／总资产 1 过度投资 流通股比率x 流通股股数／总股本数 对于有损股东利益的决策类的道德风险，本文着重分析过度投 外资股 无 (0)；有 (1】 资，即是否有净现值小于零的项 目进行了投资。由于数据的可获得 性，可以计算 出连续变化 的过度投资比率 ，因此采用多元线形 回归 股东 性质X 国有股东 (0)；非国有股东 (1】 分析。 控股模式X 分散持股 (0)：相对控股 (1】；绝对控股 (2) 2 在职消费 对于在职消费类道德风险，没有直接的数据资料可供查找 ，但 表3控股模式重新编码表