日发精机：转型航空装备 布局全产业链.pptVIP

日发精机：转型航空装备 布局全产业链 安信证券（邹润芳、王书伟、郑爱刚、朱元骏） 2014年10月29日 推荐逻辑：民参军 独特性 日发精机的过去：数控化机床的民营龙头，数控化率达到100%，下游应用主要在冶金和汽车以及汽车零部件制造。 日发精机的转型：联合浙江大学在航空航天蜂窝复合材料和飞机总装自动化生产线上的优势技术开始向蜂窝复合材料用加工中心和飞机总装生产线发展。 蜂窝材料市场空间，500亿市场等待开拓：国际蜂窝材料国际市场260亿、机床设备130亿，国内蜂窝材料市场918亿、机床设备459亿。这其中还没有对蜂窝材料的引申应用（高铁、建筑）进行测算。 自动化装配：按照我国未来军用+通航飞机的发展量（7800亿元）的价值比例，我们预计通航用自动化装配的市场规模将达780亿元。 我们预计2014年收入4亿元左右，不考虑MCM并表的净利润7000万元；预计2015年收入13亿元左右，净利润1.3-1.5亿元，2016年预计收入15.5亿元，净利润2.4亿元，目前股价对应明年37倍PE。 考虑所处的军工、航天航空和自动化行业，如果取得军方三级保密资质，未来将进一步拓展到飞机总装业务，其市场空间及成长性很大，我们重点推荐。 目录 传统机床业务积极开拓海外市场，保持稳定增长 外延并购合作，战略转型发展航空装备产业 日发航空装备打造一体化产业链 收购MCM公司，注重技术升级，开拓国内市场 国内未来蜂窝材料加工设备450亿元市场规模 航空自动化装备线市场规模将达780亿元 盈利预测及推荐 公司概况：传统主业聚焦零部件加工机床 公司成立于2000年，是最早进入金切数控机床行业的民营企业。公司的产品和市场都定位国内中高瑞，传统的数控金切机床主要应用于汽车轮毂和轴承制造两个细分市场。 公司下游客户是零部件厂家，轴承专用磨超自动生产线占据国内50%以上的市场，处于行业第一 公司的主要竞争对手是台湾友嘉机床、宁波海天精工机械、杭州友佳精密机械、韩国的斗山、大宇等企业。 公司通过收购MCM公司、成立日发航空装备等，公司将形成机床传统产品、日发航空装备和MCM公司产品三个结合，打造航空板块的全产业链。 传统数控机床未来增长空间有限 受机床行业持续不景气影响，公司上年转结订单金额大幅下滑；同时，所签订订单的结算时间延长，导致2013年公司业绩大幅下滑。 总体看，公司已在细分领域市场占有率超过50%，行业未来的增速比较平稳，预计公司未来传统业务将保持15-20%左右的增速，未来成长面临 战略转型 发展航空装备，打造全产业链 与浙江大学合作，成立日发航空装备公司 发展飞机数字化装配线 公司运用浙大专利技术——“非铁磁蜂窝芯材料高速铣削固持平台”独家使用授权（该专利技术填补国际空白 ），生产新型蜂窝加工设备于2013年10月25日交付使用 2014年成立日发航空装备有限公司（公司持股51%） 积极开拓海外并购，收购意大利MCM公司，全面布局航空航天领域 日发航空在辅材、零部件和总装上完成一体化产业布局 日发航空装备：布局自动化加工设备 日发航空装备未来主攻三大块业务： 1）飞机辅材加工板块，主要是蜂窝材料和碳纤维、钛材料等复合材料加工机床 2）飞机数字化装配线，主要包括总装线和部装设备。 3）飞机零部件加工制造，包括新产品壁板制造和切边制孔机床以及钻铆机床，传统做法是手工钻铆，工作效率有限，自动钻铆大大提高装配效率  日发航空装备竞争优势明显 公司有望成为最有实力竞争者 从国内航空航天数字化装配设备市场竞争格局来看，主要有三家机构，包括中航工业北京航空制造工程研究所（625 所），浙江大学和清华大学。其中，浙江大学技术实力和市场占有率均遥遥领先。公司之前与浙江大学成功合作开发飞机蜂窝材料加工机床建立了良好的合作关系。未来浙江大学相关专家有望为公司航空航天数字化装配设备领域提供技术支持，为公司进入该市场奠定坚实基础。 收购意大利MCM公司主营高温合金切割设备 MCM公司能够提供高转速及高精度加工中心和模块化刀库，能够满足各种商品类型的高复杂性要求，产品技术与生产能力均处于世界先进水平，可独立研发制造电主轴、换刀系统与回转工作台等 产品具有高精度、高柔性、高可靠度及高效率的卓越性能，赢得了法拉利发动机生产线、A380梦想客机的起落架钛合金滑轨一刀加工设备等一大批优质客户订单 公司斥资1264 万欧元收购意大利重量级机床及系统集成商MCM 公司80%股权，拥有剩余20%股权的买入期权 MCM公司下游50%来自航空产业 MCM公司在航空、汽车、农机、能源等领域均有应用，其中，客户行业累计占比最高的航空航天达到50%以上 公司主要客户分布在欧洲地区。其中，意大利客户占比最高达46%，同时欧洲其他地区占比70%左右，世界其他国家市场并未开拓