从外汇储备对货币供给影响论人民币汇率制度改革意义.pdf

内容摘要 1994年中国人民银行实行人民币汇率并轨改革，其主要内容是： 在继续严格实施资本项目管制的同时，全面实行强制性结售汇制度， 建立银行间的外汇交易市场等。这一系列改革措施标志着我国初步建 立了以市场供求为基础的、统一的、，有管理的人民币浮动汇率制度。 但在实际运行中，尤其是在亚洲金融危机后，人民币汇率制度主要呈 现出两大特点：其一是钉住单一的美元，其二是过度窄幅波动。这使 得1994年人民币汇率制度改革的基本初衷一“市场供求决定”和“浮 动”并没有得到真正体现。实质上，人民币汇率制度仍可归于传统的 固定钉住汇率制度。 在中国十多年来(除1998年有逆差以外)的国际收支“双顺差” 格局下，人民币需求不断增大，加之美元连续多次的降息使得盯住美 元的人民币也出现对其他外币的贬值，这样的情况进一步推动了我国 的顺差，人民币需求的增加进入一个自我加强的循环，人民币存在很 大升值压力。为稳定汇率，央行被迫增加对外汇的需求，在外汇市场 上吸纳外币，如此一来，导致了外汇储备的大幅扩充。特别是自2000 年开始，我国外汇储备增势尤其迅猛。2004年，已达到6099．32亿美 元。截至2005年底，我国外汇储备达到s188．72亿美元。 巨额的外汇储备在中国的经济发展过程中起到过重要的积极作 用，但是随着人民币升值压力越来越大，外汇储备的超常增长给中国 经济秩序的正常运行和金融市场进一步深化造成了巨大障碍，中央银 行货币政策的独立性也面临着严峻挑战。为了保证我国经济金融发展 稳步前进，央行在过去的几年里采用了很多货币冲销的手段来对冲由 外汇占款迅猛增加导致的基础货币投放量的扩张，但事实证明，这些 冲销手段不论在市场基础上还是在操作技术上，都是不可持久的，其 效果稳定性也是难以预期的。特别是央行专门为货币冲销设计的央行 票据的发行也逐渐走入尴尬的死胡同。 根据“三元悖论”，在货币政策的独立性、资本账户的完全开放 和固定汇率制度三个政策目标中只能同时实现两个，而资本项目的逐 步开放是我国金融市场深化的必然选择，同时，任何一个国家都不愿 放弃货币政策的独立性，因此，中国的现实选择必然是逐步放开人民 币汇率管制，这与中国的金融体制改革步伐也是相协调的。 鉴于此，中国人民银行于2005年7月21日提出人民币汇率制度改 革，我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有 管理的浮动汇率制度。这次改革实质上是人民币汇率制度向真正管理 浮动制度的回归，是人民币汇率形成机制不断完善的重要里程碑，有 助于未来中国经济抵御风险能力的提高，也是深化经济金融体制改 革、健全宏观调控机制的重要举措。 但是，这次改革只是人民币最终走向自由兑换的漫漫长路中的一 站。可以预见，今后人民币汇率形成机制一定是朝着更加灵活的方向 发展，但在这个从“有序”向“灵活”转变的时期，货币当局还需要 针对目前中国金融环境中存在的诸多问题做出适当、合理的应对，不 断建立和完善市场机制，积极发展外汇衍生产品，加快金融市场深化 的脚步；与此同时，也要利用这次改革的大好时机，逐步引导中国经 济增长模式由粗放型的外贸增长方式逐步向增强自主创新、提高外资 引进和利用效率的方向转变，这不论对中国继续保持并超越现有的经 济增长速度，还是对中国金融改革深化来讲都具有不可估量的意义。 在前言部分，简要介绍了本文研究的现实背景和意义。 全文共分五章。第一章主要介绍在人民币盯住美元汇率制度下的 外汇储备状况。主要包括2005年人民币汇率改革之前我国外汇储备的 情况，分析了高额外汇储各产生的原因。2000年开始，我国的外汇储 备超速增长的势头愈发迅猛。本文通过近几年外汇储备的数据说明这 段时期外汇储备的变化情况及巨额现状。那么，中国的外汇储备为什 么会出现如此巨幅的增长呢?本文从1994年开始实行的人民币汇率 形成机制中找到了答案：强制性的结售汇制是形成高额外汇储备的直 接因素，而长期以来中国呈现出的国际收支“双顺差”格局则是外汇 储备增长的原动力。接着本文从经常项目和资本项目在近年来的变化 分析中得到：经常项目近年来的大幅快速增加对外汇储备有很大贡 献，同时，随着人民币升值压力不断加大，中国也从过去的资本外逃 情况转变为目前大量国际资金流入的局面，这使得资本项目引起的外 汇储备增加比重变大，而这部分流入的外资中有越来越多的国际游 资，它们给中国的经济金融环境带来了很大风险和不稳定性。 第二章针对第一章呈现的我国