中国油气企业境外并购案例研究 - 上海交通大学安泰经济和管理学院.pdfVIP

中国油气企业境外并购案例研究 中国油气企业境外并购案例研究 安泰11 级金融硕士 易明乐 【摘要】自海外金融危机、欧债危机相继爆发以来，中国政府提出“走出去”的口号，中国企 业赴海外抄底并购进入高潮，根据数据统计分析，油气行业的并购不仅金额巨大，交易笔数 最多，而且涉及国家安全、能源战略等多重因素，但是油气行业并购交易日渐活跃却屡遭挫 折，因此，本文研究的主要问题是油气行业跨国并购问题。研究的方法是案例分析法，首先 通过对并购行业和世界能源格局的分析总结油气行业并购的趋势和战略方向；其次，挑选并 购趋势所集中的行业和地区所发生的成功与失败案例进行对比研究，旨在分析对成败影响最 核心的因素；再次，将案例进行延伸，对比分析两大地区的投资交易环境，旨在给予实务操 作建议和启发。案例分析的研究结果如下，通过并购行业数据分析发现，全球并购市场近十 几年的周期性及逆经济周期性发展规律，中国并购市场自WTO 以来进入直线上升期，经历 了外资入境并购抢占市场，中国企业海外并购屡遭挫折，境内并购市场逐步蓬勃发展成为主 导的过程，而海外并购主要集中在欧洲、澳大利亚、北美的资源、油气行业。而世界能源格 局正在发生变化，一方面，以中东为核心的常规能源正渐渐失去竞争优势，而北美地区的非 常规能源将成为世界能源供给中心；另一方面，亚太地区将成为能源消费中心，中国的油气 企业将面临供需缺口压力，因此中国油气企业赴北美的海外收购具有战略意义。所以，本文 挑选了北美地区发生的两大油气行业并购案例，中海油收购美国优尼科失败的案例，以及中 石化成功收购加拿大日光能源的案例，对比分析得出中海油失败原因主要是自身准备不足， 使得竞争对手雪佛龙依靠的舆论公关和国会议员介入修改能源法律相关条例的力量，把交易 上升到国家安全层面，另外此次并购失败有两大原因，包括油价上涨、美元贬值、美国政府 法律形式介入等外部原因，也包括中海油国有控股被质疑政府交易、公关失败、决策缺乏果 断性失去最佳时机、以及内部信息泄露等内部原因；中石化成功的原因主要是选取投资标的 和投资时机更加明智，加拿大的能源投资环境开放；另外，选择目标公司面临经营低谷下手， 用更专业的团队操作，在沟通过程中争取了政府、股东、民众的支持也是成功的重要原因。 最后，文章从案例中延伸思考，对比中美页岩气能源合作和中加油砂能源合作现状，发现中 美页岩气勘探开发的技术合作已经慢慢开始进入在中国实际商业化运作阶段，而中加能源合 - 1 - 中国油气企业境外并购案例研究 作以投资加拿大阿尔伯塔省的油气资产或公司为主；而两国外资投资法律审核体系中，赴美 国的投资者需要关注具体所在州的公司法律、税率优惠等规定，对应对外资投资委员会的保 密额外审核，提前采取评估措施和制定合规计划；赴加的投资者在接受政府的安全审核时， 应提前考虑的应对措施包括通过承诺就业和创税收来争取当地政府支持，慎重考虑涉入的各 方利益，如涉及其他国家离岸资产问题等；对比两国税务情况，美国采用累进所得税率，平 均联邦税率为34%，地方各州为1%~12%，各州所得税可以抵扣联邦所得税，加拿大一般联 邦税率为 28% ，各州所得税征收情况不同，平均税率 10%左右，但不能用于抵扣联邦所得 税，两国均有正对能源行业并购的优惠措施。 【关键词】海外并购，非常规能源，中海油，优尼科，中石化，日光能源 1. 绪论 自海外金融危机、欧债危机相继爆发以来，中国政府提出“走出去”的口号，中国企业 赴海外抄底并购进入高潮。根据数据统计分析，油气行业的并购不仅金额巨大，交易笔数最 多，而且涉及国家安全、能源战略等多重因素，加上此类并购成功率很低。综合之前研究成 果来看，定量分析的文献居多，而定量分析样本整理繁杂，得出的结论不具备太多的实践意 义，而且并购在各个行业千差万别，同一个行业的不同案例也有很多差异，并购交易的结果， 受到并购时全球政治经济环境、目标公司所在国环境等各个方面的影响。 因此，本文采用偏向实务的角度，对比分析中国油气企业赴海外并购失败与成功的案例， 再从中外合作政府政策、目标所在国法律环境、税务环境等方面进行深入分析，旨在为后续 类似并购案例实务操作中提供参考和借鉴。 1. 中国海外并购市场概况