论我国中央银行利用央行票据进行冲销操作有效性.pdfVIP

摘 要 本文利用资产组合模型对我国冲销操作的基本机制进行了分析，并对我国冲 销操作的有效性进行了实证检验。通过对货币供应量和外汇储备进行协整检验， 发现二者之间存在的协整关系与理论模型预测不符，即二者在长期不存在被动增 长的关系；其后，本文又进一步进行了Granger因果关系检验，检验结果表明， 外汇储备增长不是货币供应量增长的Grangcr原因，这进一步印证了协整检验的 结果。在上述两方面分析的基础上，本文认为我国中央银行进行的冲销操作是有 效的。 关键词： 资产组合模型冲销操作协整Gr矾ger因果关系检验 Abs耋rae耄 {急e ste￡il主zatiO轻i珏usI。o主lhe p。添sage程氇鞋lyzes{he瑙eeha轻isl魏Of thee重量eeliVe嫩ess0￡s绝filiza￡ionin tests balance懿lOdel，and portfoliO thatthe betweon china．’rheOu把omeindicatoscointegfationfelationship and contradictstothe ofthe the reserve p糟diction foreign moneysup西y 自篷o＆l，i。e。l魏e辩括魏op毪ssiVe—gfow氇￡蠢歇io魏盎碴b髓we黼￡k搬，恕垂穗e G豫ngefc瓣sa圭主ty把st 搬e趟aSon炮f虫e grow如ofmoneysupp坶。Based蝴￡he她s峨i￡is conc囊lldedthatt量1e骘terili2|ationofcentralbankincbinaisef量色ctive． 歉yw锨畦s：Po娃艳l主。瓿l袅鞋∞黼delS搬{l{z鑫蛙好n test test CoilltegrationGrangercausal“y ll{ 致谢 在我的两年的学习生活中，导师孙华好教授对我教益良多；在本 文的选鼷和写作过程中，孙老师给予了我悉心的指导，并指正了论文 中的许多不足，让我熊够精益求精。在此，谨致以我最真挚的感谢! 论我国中央银行利用央行票据 进行冲销操作的有效性 一、引言 在固定汇率制度或有管理的浮动汇率制度下，中央银行在维持汇率平价的同 时，为了保持货币供应量的稳定，必须采取各种措施，包括控制再贷款规模、调 整准备金率和进行公开市场操作等等，来冲销由国际收支差额带来的货币供应量 的变动。当国际收支出现顺差时，外汇占款增加会使国内货币供应量被动增长， 中央银行通过冲销操作可以抵销这些增加的货币量；当国际收支出现逆差时，外 汇储备减少会使国内货币供应量随之下降，通过冲销操作可以增加国内货币供应 量，以保持总体稳定。总的来说，冲销操作的目的就是保持国内货币供给量稳定、 坚持货币政策的目标，并保证其国内货币政策的独立性。 在开放经济条件下，中央银行的冲销操作是否有效，对于保持货币供应量 的稳定，实现货币政策的目标具有重要意义。 1994年，我国进行外汇管理体制改革，开始实行以市场供求为基础、单一 的有管理的浮动汇率制度和强制性结售汇制度，规定企业业务经营所得外汇必须 出售给外汇银行。此后由于人民币存在低估以及强制性结售汇制度，我国对外贸 易出现了持续高额顺差，外汇储备不断增长造成了国内货币供应量的被动扩大， 1994年到1997年间，我国