论亚洲债券市场建立和发展——东亚货币合作一个资金融通机制分析.pdf

摘 要 随着金融自由化和全球化的发展，一个区域要保持区域安全，区域内的货币合作起 着越来越重要的作用。东亚是世界上发展最快的地区，其货币合作进程却未能推进。东 亚金融危机的发生，使得东亚货币合作的必要性和迫切性凸显，东亚货币合作也取得了 一些合作机制方面的实质进展，如自由贸易区、货币互换、基金机制以及汇率合作机制。 但是这些机制都有其缺陷性。很多学者指出，这次金融危机反映了东亚地区资金币种和 期限双重不匹配问题的严重性，这很大程度上是东亚债券市场落后所致。因此如何建立 一个有深度、高流动性、成熟的亚洲债券市场逐渐成为东亚货币合作讨论的重大议题。 东亚金融危机以后，特别是2002年6月第一届“亚洲合作对话(AcD)机制”下提 出亚洲债券市场的倡议以来，很多学者对建立亚洲债券市场的必要性和可能性进行了深 入的研究。发展亚洲债券市场有利于实现融资手段多样化，降低东亚地区融资结构不安 全性，将储蓄有效地转化为对本地区的投资，稳定区域经济波动，还有助于消除亚洲区 域美元化的不利影响，为东皿货币合作创建一个长期合作的平台。同时，东亚地区经过 多年经济发展和在债券市场方面所作的努力，已经具备了发展区域债券市场的可能性。 美固、日本、英国在世界债券市场上占据着主导地位，并对形成本区域的债券市场 有强大的示范和带动作用。这些国家尽管在发展路径和组织模式方面有一些不同，但综 观其债券市场环境，我们可以发现很多共同之处：如有一个影响较大的国际或区域金融 中心、完善的债券市场环境、成熟的风险处理技术等。这些是发展债券市场的必要条件， 更是一个区域债券市场的基础条件。但是绝大多数东亚经济体的债券市场都不发达，而 且缺少区域性信用担保体系、评级机制、结算系统，对于亚洲债券的定值货币问题更是 意见不一。因此，要建立一个完善的亚洲债券市场还有很长的路要走。幸好东亚各经济 体已经认识到问题的重要性和紧迫性，进行了大量有益的尝试，并且已经取得了一些实 质性进展。 但是，发展亚洲债券市场不是一朝一夕能够完成的，而是必须调动所有区内经济体 的积极性，在发展各自债券市场的基础上，共同研究债券市场合作的可能方式，在多边 框架下进行双边合作，进而扩展到整个区域的债券市场合作。在区域合作方面，必须考 虑相关制度的统一、区域担保体系的建立以及定值货币的安排。 中国是东亚货币合作中一支非常重要的力量，而对中国来说，参与东亚货币合作， 积极推进亚洲债券市场的发展，争取使人民币早日成为亚洲债券定值货币，是实现人民 币亚洲化和国际化的良好突破口。中国应放弃对“亚元”的追求，以亚洲债券市场为契 机积极推进国内债券市场基础设施建设，利用香港国际金融中心的优势，配合资本项目 开放的步调，循序渐进地发展人民币债券，最终实现人民币的国际化。 关键词：亚洲债券；东亚货币合作 亚洲债券基金：人民币国际化 l Abstract with·the offinallcialliberalizationaIld deVelopment 舀曲alization，monetary is tothe of afast becomingimponant Asia，as cooperation safetyre西onaleconomy．EaSt is theAsiaII髓nancial developing盯ea，howeVer，its瑚onetarycooperationla昏behind．Aner t0 indif托rent countries crisis，diff：巳rentbegancooperate ways，7like and=raIes arenot Eas