上市公司管理层股权激励与经营业绩关系研究.pdf

论文题目：上市公司管理层股权激励和经营业绩关系研究 专业：金融学 硕(博)士生：闻多 指导教师：宋世斌副教授 摘要 随着我国证券市场的进一步发展，深圳中小企业板及创业板市场的扩大、股 指期货的推出，上市公司管理层股权激励已成为我国现代公司治理制度建设中的 重要组成部分。然而，上市公司管理层股权激励机制的制定过程中还存在着困惑： 上市公司管理层股权激励与公司业绩的关系如何?因此，对上市公司管理层股权 激励与公司业绩的关系的研究，对于我国上市公司管理层股权激励的计划及设 计，乃至我国上市公司的发展都具有十分重要的意义。 本文对我国上市公司管理层股权激励现状进行了探讨，研究认为我国上市公 司管理层股权激励呈现以下特点：民营上市公司相对国有上市公司更为活跃；股 票期权模式是主流，限制性股票受青睐：定向增发是股票来源首选。己实施管理 层股权激励的公司绩效明显要好于没有实施管理层股权激励的公司，股权激励能 提升公司业绩和薪酬竞争力。 在实证层面上，选取上市公司2006年至2008年实施股权激励的上市公司年 报为样本数据，在变量的选取上，采用管理层人员所持公司的股权占公司总股本 的比例来作为解释变量，从偿债能力、盈利能力、成长能力、资产营运能力、现 金流量状况五个方面选取公司的十五大业绩指标作为被解释变量。为了更好地使 研究有效和方便，本文引入前十大股东持股比例与公司规模作为控制变量，构建 一个能完整反映公司绩效的指标体系，进而通过因子分析的方法得到绩效因子的 分值及其权重，最后通过加权平均计算得出公司的综合绩效作为被解释变量，来 研究我国上市公司管理层股权激励与公司业绩的关系，结果表明，上市公司管理 层股权激励与公司业绩间具有显著的正相关线性关系。 本文提出设立独立权威的股权激励决策机构；建立委托代理关系明晰的管理 层结构；建立市场化的人才选拔及任用机制；建设高效率的资本市场来完善管理 层股权激励的政策建议。 本文的创新点就在于用因子分析法找出对上市公司管理层股权激励最具解 释力的上市公司经营业绩指标。上市公司的经营业绩指标有几十种之多，比如流 动比率、速动利率、资产负债率，净资产增长率、营业收入增长率、存货周转率、 应收帐款周转率、净资产收益率、主营业务利润率、每股收益、存货周转率、应 收帐款周转率、总资产周转率、显然不可能用所有的经营业绩指标来评价管理层 股权激励。本文利用因子分析法，从众多的经营业绩指标中提取对上市公司管理 层股权激励解释相对较强的指标，研究上市公司经营业绩与管理层股权激励的关 系，对我国上市公司在实施管理层股权激励是具体一定的借鉴意义。 关键词：上市公司，管理层，股权激励，经营业绩 Ⅱ of onthe betweenthe incententivesenior relationship equity Title：Study listed andthe of operationperformancecompanies management Major：Finance Name：、砸N Duo Shi—bin Supervisor：SONG AB STRACT Withthe ofChinassecurit