论第二板证券市场法律监管.pdfVIP

，， ，“ 月lJ 吾 f自1998年以来，风险投资和二板市场成为各界关注的焦点。各种研讨会层 出不穷，报刊杂志也纷纷开辟专栏进行这方面的讨论研究。这恐怕是知识经济时 代的产物之一习知识经济时代的到来，使国人对于高科技产业在一国经济结构、 产业结构中的作用重新认识，也促使人们去探索怎样推动高科技产业，新兴产业 的发展。美国等一些国家的经验表明，风险投资和二板市场是秘密所在。f国内对 这方面的研究便应运而生。 从国内目前的研究来看，介绍性的文章居多，而研究比较深入的多从金融和 实务操作的角度，并且主要是探讨风险投资。但对于作为风险投资撤出通道的二 板市场，国内目前还没有从法律角度出发研究其监管的。 而笔者认为豸对二板市场的鎏焦』垒簟恰恰是二板市场研究必不可缺的内容。 人们对于NASlYAQ的向往也好，对于创业板的关注也好，最本质的是渴望中国 建立自己的二板市场。但纵观世界各地的二板市场，并非每一个二板市场都是成 功的。在英国的AIM建立之前，、萱经两度尝试为高风险的小型新兴公司设立另 类市场，均未获成功。而美国证券交易所也于1992年开创了一个新蛋歪亚市场_～ 这个市场仅仅存活了三年。这些失败的教训和其他市场成功的经验表明，对二板 市场的有效监管对于确保市场公正有效、维护投资者信心至关重要，也就是说有 效的监管是二板市场成功的保证和前提。 因此，本文选择二板市场的法律监管进行研究，研究方法为从实证到理论。 从二板市场的定义、存在的必要性开始，比较各典型二板市场之运作以及监管， 然后详加分析二板市场的监管机制，并结合有关理论分析二板市场监管的必要性 和作用。最后结合中国情况，探讨国内二板市场监管的有关问题。侯际上，二板 市场监管是一整套机制，远比本文所揭示的区区几个方面要复杂得多。但二板市 场毕竟是在一国主板市场发展到相当程度后才出现的，在市场中介、市场文化、 投资者技巧和心理成熟度等诸多方厩对主板市场有很大的依存度，在市场监管方 面也和主板市场存在许多类似和相同之处。本文限于篇幅、资料和作者的学识， 主要从二板市场区别于主板市场的几个方面来论述二板市场的监管。笔者学疏才 浅，但希望抛砖引玉，使这方面的研究更深入，并进而促进国内二板市场的成功 发展。 在本文的写作过程中，从选题、草拟提纲、完成初稿到最后的修改定稿，我 的导师焦津洪教授给予了我很多帮助；并且在我就读于法学院七年的时间内，导 师高屋建瓴的思维方法、严谨的治学态度给我留下了深刻印象，使我受益良多， 在此表示真挚感谢!在即将离开法学院之际，我感到深深的依恋。这里留下了我 成长的足迹，也记录了我曾流过的汗水、泪水。在此，我向法学院所有教育、指 导、关心过我的老师和朋友致以深深谢意!、1 夕＼ 第一章 第二板证券市场简介及其存在的必要性 第一节 第二板证券市场简介 对问题的研究往往始于概念的界定。本文办不例外，首先从第二板证券市场 的概念开始研究。 人们一般将证券市场划分为初级市场和二级市场，即证券发行市场是初级市 场，也称一级市场，证券交易市场是二级市场。1其中，二级市场又可以划分为 第一、第二、第三、第四市场。其中，证券交易所是第一市场；场外交易市场即 OTC市场是第二市场，其交易的对象是尚未达到证券交易所上市条件而不能进 入交易所挂牌的股票；第三市场是指非交易所会员证券商进行场外交易已在证券 交易所取得上市资格的股票的市场：第四市场是指投资者和金融资产持有人绕开 通常的证券经纪人，彼此之间利用电子计算机网络进行大宗股票交易的市场z。 在这种划分方法中，我们看到．第一市场是场内交易市场，而第二、第三、第四 市场本质上都是场外交易市场，彼此间只是交易对象和交易者有所不同。因此， 第二市场是狭义的场外交易市场，而广义的场外交易市场则包括了上述三个市 场。 在本论文中，为讨论之便利，除明确特指外，场外交易市场均指狭义的场外 交易市场，即以未到达证券交易所上市条件的股票为交易对象的第二市场。在场 外交易市场交易的股票，虽然不具备到证券交易所挂牌的条件，实际上也需满足 一定条件。 近几年，随着风险投资的发展和人们对其撤出机制的关注，一种新的证券市 场的划分方法应运而生，即根据服务对象、市场准入标准、交易费用及交易方式