论反垄断法域外效力冲突及解决.pdf

顾：L毕业论义 引言 ＼／金融被称为市场经济的“发动机”，现代金融市场是市场经济体系的重要 组tl{5j部分。货币市场作为金融市场最基础的子市场，具有融资、价格形成和政 策传导三大功能。中央银行对存款准备金率和再贴现率的调整以及公开市场业 务等政策的操作，无不依赖于货币市场这一载体的有效传导，才‘能达到预定的 政策效果和目标。货币市场是中央银行吞吐基础货币，调控社会资金流动的重 要场所。因此，利用好货币市场，提高货币政策的运作效率，是中央银行成功 进行宏观调控的关键。作为政策传导载体的货币市场，其重要的基础性作用是 不言而喻的。 在货币市场的各个子市场中，同业拆借市场无疑是占据着相当重要的核心 地位的。这不仅仅因为同业拆借市场的交易主体是各种有储备要求的存款性金 融机构，其交易的对象是金融机构的头寸，具有代表性，还因为同业拆借市场 的交易价格——同业拆借利率是中央银行的货币政策的工具之一。同业拆借市 场的成熟程度，在一定程度上可以反映一国的货币市场乃至金融体系的完善程 度。 就我国而言，货币市场的建设，是从1986年组建银行间同业拆借市场开始 的。十几年来，货币市场经历了成长壮大、清理整顿、规范发展的曲折过程， 教训也是深刻的。与发达国家甚至一些发展中国家相比，我国的货币市场的发 展仍相对滞后，主要体现在成交量不够大，市场的融资功能不强；利率缺乏弹 性；交易主体行为的规范性较差；各子市场发展不够协调等方面。种种情况， 使得货币市场实现中央银行的货币政策意图的能力不足。因此，有必要加快我 国货币市场的发展。 就目前而言，我国的同业拆借市场相对于其他两个货币市场的主要子市 场——债券市场和票据市场，发展得比较成熟和完善，交易行为也比较活跃。 这不但因为同业拆借市场的建立较早，发展时间较长，而且因为在其发展过程 中，中央银行对其进行了连续的调控。回顾我国同业拆借市场的发展，借鉴国 外的经验，不仅有助于继续完善同业市场，也有助于协助商业票据市场和债券 市场的发展和完善。Y ， 、＼』 ， 着中国加入WTO取得了关键性进展。我国加入WTO的进程明显加快，正式成 为WTO成员已指日可待。加入WTO之后，我国的金融业必将有更大程度的开 放，在金融业的操作、管理、监控等许多方面都必须与国际通行的做法相接轨。 同业拆借市场也将不可避免地受到冲击。例如，众多登陆中国大陆的外资银行、 外资保险公司等外资金融机构将会要求进入该市场。同时，随着人民币的国际 化程度的加大，各种可自由兑换的外币也会要求成为同业市场的交易对象，这 就牵涉到外币的同业拆借利率等一系列问题。以上种种情况，归根结底都要求 在保证稳定的前提下对我国的同业拆借市场进行更加深入的改革。本文拟在回 顺我吲l_J业拆借市场发展的历史的基础上，总结近年来该市场的发展特点，并 借签图外的经验和教训，对我国的同业拆借市场的未来发展提出一些建议。 第3页共40页 论我国同业拆借市场的未来发展 第一章、我国同业拆借市场的历史回顾及现状 第一节、我国同业拆借市场的成长过程 978—1984) 一、建立同业拆借市场前的准备阶段(1 经济改革之前，中国并不存在同业拆借市场。因为那时中国实际上只有一 家银行，即中国人民银行，既扮演中央银行的角色，又扮演商业银行的角色， 资金只在银行内部流动，没有拆借的概念。而且，在当时的计划经济体制下， 对资金的分配是由政府用高度行政化的手段来进行的。 1978—1984年，中国金融体制经历了第一次较大的变革，相继恢复了中国 人民保险公司、中国人民建设银行(现已更名为中国建设银行)以及中国农业 银行的业务。中国人民银行内部的管理体制也有了变化，总行对于众多的省、 市级分行的信贷活动，层层采取了类似承包制的做法。多种金融机构的出现、 人民银行各级分支机构利益的确立和逐渐强化，使得资金在不同的金融机构之 间以及在不同的地区之间的流动有了必要和可能。但是，从发展的动力来看， 中国的同业拆借市场主要是在民间力量的推动下发展起来的。从1981年开始， 在中国乡镇企业经济最发达的浙江和江苏地区，就出现了一些“地下”的以调 节资金余缺为目的的资金拆借活动。 二、同业拆借市场的初步组建阶段(1984-1986) 1984年中国人民银行丌始独立行使中