莫尼塔-国际宏观策略周报：40年历程,美元筑底震荡,待“危机”而反弹-100816.pdfVIP

策略研究周报•国际宏观策略 2010 年 8 月 16 日星期一 40 年历程，美元筑底震荡，待“危机”而反弹 核心提示 根据美元 40 年的发展历程来看，美元指数已处于 80 附近的底部区间， 下跌空间有限。而历史上美元的 10 次反弹走强中有 6 次是“某种危 机”触发所致，另外有 3 次是美联储为抑制通胀大幅加息，仅有一次是 美国经济出现了新的经济增长点。如果美国经济进一步下滑，将引发投 资者避险情绪升温，届时美元的反弹就会成为一个大概率事件，否则美 元将在欧美经济博弈中底部震荡。 报告摘要 过去 40 年，美元走强不外乎三个因素：一个是美联储大幅加 息，拉大与其他货币的息差；第二个是美国出现新的高速经济 增长点，如 90 年代的网络科技，从而吸引大量资本回流；第三 个可以促使美元反弹的就是“危机因素”，包括次贷危机、欧债 危机、石油危机、英镑危机、亚洲金融危机甚至战争等等，投 资者因避险而选择美元。站在当前时点上，第一个和第二个可 以触发美元反弹的因素发生的可能性都不大，唯有第三个因素 随着美国经济的进一步下滑随时可能发生； 周三美元对欧元单日升值 2.38%，创过去 18 个月的最大单日涨 幅，美元指数由 80.56 跃升到 82.38，美元的反弹时点的提前超 出了我们的预期，美联储讲话释放出了对经济前景表示悲观的 信号，致使大宗商品价格下跌，但黄金价格逆流而上，反映了 对投资者既对经济的前景的表示悲观，同时对经济进一步下滑 可能触发其他因素的担忧，一个是新一轮的刺激政策的推出， 另一个是某种“危机”的爆发； 美元 70 年代由于布雷顿森林体系解体后货币泛滥出现贬值，80 年代初期随着美联储为控制通胀水平大幅加息及后来的拉美危 机爆发而走强，80 年后期，广岛协定美元走弱，此后底部震 荡；90 年代美国网络时代开启，全球资本回流，90 年后期亚洲 金融危机爆发，出现了避险资金的流入，美元走强；而过去 10 年，美元在下滑中出现三次反弹； 分析师 陈康 美国商品交易委员会 CFTC 跟踪的在纽约商品交易所的美元指数 021 期货交易数据显示，投机仓位买单对总未平仓的占比为 82%，仍 kchen@ 然高企。正如我们之前指出，这个占比于 2010 年 2 月份曾突破 分析师 赵延鸿 博士 90%，此后一直在 80%到 90%之间波动，随着过去一个月美元指 021 数大幅走低，这个占比没有出现明显变化，投