申银万国-110128-申万一周回顾与展望.pdfVIP

评 短 短评 2011 年 01 月 28 日 申万一周回顾与展望 略 策 资 投 ——让“靴子”再飞一会儿 相关研究 市场评价及预期： 告 报 究 研 券 证  再闻两只“靴子”落下。本周三四，接连出台了针对地产市场调控的新“国 八条”以及沪渝两地的房产税。应该说，新“国八条”在限购的范围、限 购的严格程度以及营业税的征收等方面，力度是超预期的，而房产税方案 则相对温和。  见到最后一只“靴子”落地了？随着地产调控新政的出台，短期内预计地 产政策进入观察期；同时，由于央行前期回笼资金过猛，眼下正处于回吐 过程，且临近春节，市场预期央行暂时不会出台进一步的紧缩。由此，可 能会出现一段政策真空期，这让不少投资者的情绪有所提振。  难言“靴子落尽”，一季度仍是紧缩政策密集期：经济强劲-通胀抬头-房价 难抑-“靴子”再飞。  当前，我国的出口、投资、工业生产等领域都呈现较为强劲的增长势头。 在此环境下，核心通胀抬头的压力将较为明显。加之翘尾因素、春节效应 与自然灾害（华北越冬作物主产区的大旱、南方的冰冻雨雪）的叠加，或 将令通胀以及通胀预期较难得到平抑。  申万宏观预计，1 月的 CPI（二月中旬公布）将创新高至 5.4%，春节前后将 是加息窗口。整个一季度，通胀压力和调控压力都很显著。  在通胀预期高企的背景下，房地产的配置型需求仍会高涨。在新的调控政 策（如限购）环境下，房产的卖盘可能相应减少，买家也会等待观察，短 期内或出现量缩价坚的态势，难以满足（中央）政策的期望。  重申我们的逻辑：从紧缩政策超预期，到担忧经济。  在物价和房价还未有效受控之前，紧缩政策的“靴子”也难以真正“落尽”。 一季度仍将是紧缩调控的密集期，投资者终将意识到紧缩调控的持续性和