谁杀死华尔街.docVIP

李祥林：谁在杀死华尔街？ 赵杰 《投资者报》 2009-7-21 如果不是一场突如其来并席卷全球的金融风暴，身为数学家和宽客（Quant，定量金融师）的李祥林（David X. Li）很有可能获得诺贝尔经济学奖提名，因为他的高斯联结相依函数模型让华尔街创造出历史上规模最大的债券市场。这足以和此前凭《投资组合选择》一文获得1990年诺贝尔经济学奖的哈利.马可维茨相提并论。　　但从今年2月份至今，国外一些媒体和金融分析师将矛头直指已经身为中金公司首席风险官的李祥林，认为他所研究的这个公式恰是金融危机的罪魁祸首，其刺激了信贷衍生债券市场爆炸性发展，令新兴衍生金融工具信贷违约掉期（CDS）蓬勃发展。　 　从被华尔街顶礼膜拜到众口一词痛加指责，荣辱集于一身的李祥林没有为自己做过更多辩解，其公开见诸媒体的言论更是少之又少。但可以查证的是，在2007年李祥林回到中国的两年前，针对被金融机构滥用的模型，他曾做出警告：很少有人理解模型的本质。被指责的不应是李祥林，毕竟，他只是发明了这一数学模型。金融机构的贪欲才是导致整个金融界盲目逐利、忽略风险的最终掘墓人。李祥林只是为已经处于疯狂状态的华尔街开了最后一瓶香槟酒。这瓶酒还是一瓶好酒， 只不过华尔街自己已经不胜酒力，醉倒在地。 一战成名 1987年秋天，一位男子从中国乘班机来到加拿大，由此开始了自己的他国之旅。这位当时有可能成为全球最具影响力精算师的男子叫李祥林。在此之前，他从未出过国门。但为了成为被送往魁北克的一分子，他在四个月内学会了法语。　　现年42岁的李祥林身材高大，说话带点中国南方口音。他的家乡是江苏连云港附近的一个县城。他父亲曾经是一名警官，李祥林是家中8个兄弟姐妹中最小的一个。他在南开大学分别读完了数学本科以及经济学硕士。来到加拿大后，李祥林考取了初级精算师执照，最后又获得统计学博士学位。1997年在加拿大帝国商业银行开始了金融职业生涯，后来就职于巴克莱资本，并在2004年负责重建其数量分析小组。　 　大部分人是先学了理工科，再去学经济，我是来回走了两三遍。李祥林笑着说。而和他同一架飞机来到加拿大的戴姓同学说：我清晰地记得李祥林曾说过， 如果你成了一位精算师，你会赚到很多钱。李祥林的学术背景在华尔街的精英中非常典型。由于从事学术研究的收入远不如华尔街投行和对冲基金给出的薪水高， 从上世纪80年代开始，大量数理背景的高级人才进入华尔街，从事金融衍生工具的创造、定价和套利。　　到1998年李祥林到纽约时，定量金融家统治了华尔街。其中典型例子是长期资本管理公司（LTCM）--由定量金融学中最好的专家管理的对冲基金。定量金融学的倡导者试图用智慧来战胜市场，他们首先利用数学计算风险，利用数学排除这些风险。从事定量金融学的人数迅速增加。　　真正让李祥林崭露头角的是2000年他在摩根大通银行工作时，在《固定收益杂志》发表论文 Copula函数的违约相关分析（On Default Correlation：A Copula Function Approach）。　　论文中，李祥林巧妙借助于他在精算学和保险学以及对心碎症状的知识，试图描述和解决华尔街定量金融家最棘手的问题：违约相关性。其中最著名的即是对违约相关性模型进行描述的公式：高斯联结违约函数。或称之为钟形曲线、正态分布曲线。　　2003年，李祥林的论文使他在华尔街一举成名。他开始担任花旗集团衍生品研究部总监和全球负责人。　　2004年8月10日，评级机构穆迪把李祥林的模型运用到自己的担保债务凭证（CDO）的评级方法中。几周后，标准普尔也运用该项评级方法代替了原来的评级方法。 　　公式的两面　 　联结和相关均为统计学名词，用大众化语言，可作这样的解释--夫妻俩因为同样的生活习惯，多年亲密相处，不仅习性慢慢相近，生命也紧密联系在一起。一个人死亡之后，另外一个人今后几年内死亡的概率提高。这种名叫破碎的心现象，对于保险业出售人寿保险和夫妻联合的年金相当重要。　　在李祥林看来，这种夫妻之间生命的联系和债券市场中一个公司倒闭之后对另外一个公司的影响是相通的。他的模型就描述一定经济环境下，公司倒闭的相互关联性。　　李祥林也没有想到，这篇论文中论证的公式和方法，会被华尔街的金融机构如此广泛地运用于风险管理和衍生产品的设计。这一次引爆华尔街风暴的两个大规模杀伤武器--金融衍生品：CDS和CDO，都是一种结构性衍生产品，正是基于上述模型的巧妙设计。　　故事的开始是基于对信用的重新认知。作为投资者，可以选择直接把钱借给借款者，也可以选择向贷款者卖出CDS产品。它相当于对贷出款项进行的一种保险，以防借款者出现违约情况。这两种方法都可以收取固定的收益--利息或者是保费。两者收益接近，但由于针对同一个借款者可以售出无限个CDS，CDS产品的供应