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20 14 3 No. 3 20 14
年第 期 征 信
总第182 期 CREDIT REFERENCE Serial NO. 182
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:
资本市场监管 平衡的艺术
——— 美国众筹融资监管思路的启示
1 2 ,3 4
, ,
吴志国 宋鹏程 赵 京
(1. , 10087 1 ;
北京大学光华管理学院博士后流动站 北京
2 . , 100033 ;
中国华融资产管理股份有限公司博士后科研工作站 北京
3. , 100872 ;
中国人民大学财政金融学院博士后流动站 北京
4 . , 100872)
中国人民大学心理学系 北京
: , 《 》 ,
摘 要 为了保护投资者利益 美国 证券法 要求公开发行的证券注册并进行公开持续的信息披露 虽然对于小企
, ,
业的公开融资活动给予了一定程度的豁免 但是众多小企业依然承担不起信息披露等监管成本 因此不能有效利
, 。2012 JOBS ,
用资本市场进行公开融资 不利于资本形成 年美国 法案将众筹这一融资方式纳入监管 使其成为合
。 ,JOBS
法融资行为 针对小企业融资和普通投资者投资两方面的特点 法案将监管重点从强制注册和信息披露转
, ( ) ,
向设定投资者投资上限 平衡了中小企业融资便利 促进资本形成 和投资者保护之间的冲突 提供了新的监
管思路。
: ; ;
关键词 资本市场 众筹 监管
中图分类号:F830 . 9 文献标志码:A 文章编号:1674 - 747X (2014)03 - 0088 - 05
, 过《 》
美国证券业的最高监管机构 即美国证监交易 中小企业投资促进法 鼓励天使投资和风险投
(SEC) : , (VC) , (SBIC ,
委员会 的监管目标有三个 保护投资者 防范 资 的发展 并设立中小企业投资基金 即
, 。 Small Busin
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