标准普尔信用风险度量研究总结.pdfVIP

上海新世纪资信评估投资服务有限公司 Shanghai Brilliance Credit Rating Investors Service Co.,Ltd. 标准普尔信用风险度量研究总结 戴晓枫 / 文 我国信用评级行业仍处于发展初期，信用风险度量技术相对薄弱，学习和借鉴国际评级机 构的理论和方法是提高国内信用风险度量技术能力和水平的有效途径。本文通过对标准普尔《公 司信用分析基础》的学习以及违约率、违约损失率和巴塞尔资本协议等相关资料的研究，对信 用风险的基本要素、度量信用风险的目的、标准普尔对信用风险度量的贡献等内容进行总结性 介绍，以供参考。 一、信用风险的基本要素和概念 完整的信用风险的概念， 由两大基本要素构成， 即：违约概率PD （Probability of Default ）和违约损失率LGD(Loss Given Default) 。 违约概率PD 是指债务人违约的可能性。 违约损失率LGD 是指债务人一旦违约将给债权人造成的损失数额，即损失的严重程度。 从贷款回收的角度看，LGD 决定了贷款回收的程度，因为，LGD ＝ 1 －回收率。显然，PD 既定的情况下，LGD 越高，信用风险越大。同时，LGD 还具有以下一些特点：LGD 概率分 布呈现双峰分布的特征；LGD 与PD 呈正相关的关系；LGD 与破产法等法律制度密切相关； LGD 波动幅度大，影响因素多，且研究历史短，数据稀少，因而量化难度大。 PD 和LGD 都是反映债权人面临债务人违约的信用风险的重要参数，因此，两者都受到 债务人信用水平的影响，然而，从性质上看，两者又有重要的区别。总的来说，PD 是一个交 易主体相关变量，其大小主要由作为交易主体的债务人的信用水平决定；而LGD 具有与特定 交易相关联的特性，其大小不仅受到债务人信用能力的影响，更受到交易的特定设计和合同 的具体条款，如抵押、担保等的影响。因此，对于同一债务人，不同的交易可能具有不同的 LGD，如对于同一债务人的两笔贷款，如果一笔提供了抵押品，而另一笔没有，那么前者的 LGD 将可能小于后者的LGD。因此，对PD 和LGD 的分析应有不同的着眼点。 预期损失 （Expected Loss, EL）是反映信用风险的另一个重要指标，其相对数形式 （预 期损失率，EL% ）可表示为LGD 和PD 的乘积： EL% ＝ LGD × PD 预期损失EL 的绝对数形式的预期损失可以表示为： 16 新世纪研究 Credit Research EL ＝ LGD × PD × EA D 其中EA D （Exposure at Default ）是指违约时暴露，即违约发生时债权人对于违约债务 的暴露头寸。 二、信用风险基本要素与标准普尔信用评级的对应关系 标准普尔信用评级包括了三个对象，即公司 （主体）评级、债务工具 （债项）评级和信用 风险度量。以上三个对象分别对应了信用风险的三大指标 （图表 1），即公司评级对应违约概 率PD、债务工具评级对应违约损失率LGD、信用风险度量对应预期损失EL。 图表 1 标准普尔信用评级三对象与信用风险三指标的对应关系 公司评级 违约率 （PD） 债务工具评级 违约损失率 （LGD） 信用风险度量 预期违约损失 （EL） 标准普尔提供了信用风险评分框架，用以根据信用质量确定公司的信用评级，同时可以 追踪信用质量随着时间变化的演变过程。 从概念上