大豆期货与现货市场价格传导的中美比较.pdfVIP

市 U Ce 大豆期货与现货市场价格传导的中美比较 余建斌 (华南农业大学厂东农村政策研究中心 厂东广州 510642) 摘要；本文利用相关性、Johansen协整检验、误差修正模型检验、Granger因果检验以及Hasb— nouck方差分解等方法从多角度实证分析了中国大豆期货市场与现货市场价格传导，并与美国大豆市 场进行了比较。结果表明：中国期货市场与现货市场相关性较大，但低于美国大豆市场；期货市场和 现货市场之间存在显著的长期均衡关系，这与美国大豆市场表现一致；期货市场和现货市场均存在误 差校正机制，怛中国期货市场和现货市场价格在偏离两者的长期均衡关系重新回到原有均衡关系的调 整速度低干美国大豆市场；中美两国期货市场与现货市场均相互引导，但中国大豆市场上期货市场的 引导作用大干现货市场，而美国大豆市场上现货市场的引导作用大于期货市场。 关键词：期货市场 现货市场 价格传导 中美比较 中图分类号：F323．7 文献标识码 ：A 文章编号：44—1618／F(2009)04—0025—07 一 、 引言 与美同等发达国家相比，中国大豆市场还有很多 中 是世界上最大的大豆进 口罔和第四大生产 不完善的地方 ，在这样的情况下，与美困大豆市场相 同，市场价格对中冈人豆产业的发展影响很大。近年 比，中围大豆期货市场与现货市场价格传导效率如 来 ，中闻和世界火豆市场价格波动的幅度和频率不断 何，期货市场功能是否得到充分发挥成为本文关注的 增大．人豆产业链上的各市场主体面临的风险越来越 焦点。为此，本文利用相关性 、Johansen协整检验 、 大。掌握人豆期货市场与现货市场价格传导规律，规 误差修正模型检验、Granger因果检验 以及Hasbrouck 避市场价格风险，确保中同大豆生产经营的稳定发展 方差分解等方法对比分析中同和美罔大豆期货市场与 显得极为迫切 从理论上讲，影响大豆期货市场和现 现货市场的价格传导 ，全面反映中同大豆市场的变动 货市场价格波动的因素很多，如大豆现货的供给和需 规律和市场效率。 求 、罔家宏观调控政策 、闱际政治经济环境、市场的 二，文献回顾 垄断和竞争、心理因素等等。但是，在完善的市场体 关于中国大豆市场关系的研究文献较多，主要集 系下 ，从长期来看，在相当长的同一市场周期内，期 中在研究现货市场之间的关系、期货市场与现货市场 货价格与现货价格的运行趋势基本一致，波动幅度也 的关系 、罔内外市场的关系等 黄季煜 (2002)使用 相近，期货合约距到期 口越近，期货的价格越收敛于 1989—2000年的数据分1989—1995年和1996-2000年 现货价格。然而．中圈大豆期货市场发展仅有十多年 两个阶段利用共聚合法分析了各地区大豆市场整合情 的时间，它是政府借鉴同外先进经验、在现货市场发 况，结果表明整合市场配对数 巾28％上升~IJ68％，说明 展还不充分情况下的跨越式发展，属于强制性的制度 中困大豆市场整合程度随时问不断提高。余建斌 、乔 变迁，这不同于美同等发达国家，他们的期货市场是 娟等 (2006)对中罔大豆市场的竞争性进行了分析 ， 在生产经营者通过现货市场发展需求自然而然发展起 认为中围已经形成了全国统一的大豆竞争性市场 ，但 来的，属于诱致性制度变迁。 这个市场的竞争效率较低，大豆主销区市场引导主产 作者简介；余建斌，华南农业大学广东农村政策研究中心教师，主要研究方向为农产品市场与贸易 2009年第4期 粤港澳市场与价格 25 G D 角 Mar 区市场，但还没有形成一个辐射全国的主导市场。 相关性分析是研究变量之