江苏省上市公司控制权和公司绩效关系的实证研究.pdf

摘要 摘要 公司治理深刻地影响着公司的运营和管理，因而关乎着公司绩效的好坏。合 理的公司治理结构可以提高公司的运行效率，提高公司的绩效；而如果公司治理 结构不合理，就会导致公司运行效率不高，给公司绩效带来负面的影响，甚至会 引起资本市场的系统性风险。 公司控制权是公司治理的核心内容，关于公司控制权的配置和控制权的转移 问题正成为学者们研究的重要问题之一。控制权就是一种掌握和支配公司资源的 权利，而控制权的配置对公司的绩效有着重要的影响。公开发行股票的公司能够 获得上市资格，需要达到监管部门制定的一系列上市标准，因此上市公司是公司 运营和管理的“榜样”。因此，研究上市公司控制权与公司绩效的关系，有着十 分现实的意义。本文的研究以江苏省上市公司为研究样本，揭示了控制权与公司 绩效的关系，可以为上市公司提供一个发展的方向，如何以提高公司内部的治理 水平来带动公司绩效的提高。 本文从公司控制权的概念界定入手，探讨了公司控制权的产生和演变，在回 顾了关于公司控制权的相关理论和文献后，提出本文的研究假设，并利用2004 年一2009年江苏省上市公司的数据对不同区域内的公司控制权与公司绩效的关系 进行了实证分析，以得出江苏省内不同经济区域的上市公司控制权与公司绩效的 关系。 本文从回顾公司控制权的产生、国内外学者对公司控制权这一概念的界定为 ；}l--r‘‘。‘--LI-I，-l『-’fI‘‘I}}；- 出发点，提出了本文对公司控制权概念的定义。本文以江苏省上市公司为研究对 象，利用传统的区域划分方法，根据上市公司的注册地区将上市公司分为苏北、 苏中和苏南三类，对所选取的研究指标进行了描述性统计分析和回归分析，研究 得出的结论基本印证了所提出的研究假设。 苏南地区的公司绩效与控制权性质呈负相关的关系；公司绩效与两职合一也 是负相关的关系；控股股东持股比例的平方与公司绩效之间呈现出一种倒U型的 相关关系；管理层持股比例的平方与公司绩效变量呈现出一种倒U型非线性的相 关关系。苏中地区上市公司控制权性质变量与公司绩效是正相关的关系。当因变 量是净资产收益率时，控股股东持股比例的平方这一变量的回归系数为负，这一 实证研究结果表明控股股东持股比例与公司绩效之间呈现倒“U”型的相关关系。 但当因变量为托宾Q值时，控股股东持股比例的平方和管理层持股比例的平方的 回归系数均为正，与研究假设不符。苏北地区上市公司的回归结果表明，公司控 制权掌握在国有股东手中对公司绩效有着负向的影响：公司的董事长与总经理如 摘要 果由同一人担任，很可能会形成公司的“内部人控制”，给公司的绩效带来负面 的影响；控股股东持股比例与公司绩效之间呈现倒“U’’型的相关关系；管理层 持股比例与托宾Q值表现出一种U型的相关关系。通过比较三个经济区域内实证 结果，可以发现公司控制权与公司绩效的关系在三个经济区域基本是一致的。区 域因素对控制权和公司绩效的关系基本不存在显著的影响。在总结实证研究结果 的基础上，本文提出了相关的政策建议和研究的局限。 关键词：公司控制权，公司绩效，区