基于行为金融非理性个体投资决策行为研究.pdfVIP

基于行为金融的非理性个体投资决策行为研究 1 2 常玉苗 ，周姣 河海大学商学院，江苏南京（210098 ） 摘 要：个体投资决策行为研究是行为金融理论的基础，行为金融是金融学与认知心理学的 结合。通过认知心理学关于人类认知-行为过程分析得出，投资行为偏差及行为模式是产生 的非理性个体投资决策行为的根源。而投资行为偏差及非理性的行为模式也是形成证券市场 异象的重要因素，因此研究非理性个体投资决策行为可以为中小投资者科学投资提供指导并 且可以为规范和促进资本市场的健康发展提供理论基础。 关键词：行为金融 非理性 投资决策行为 行为偏差 行为模式 市场异象 个体投资行为是各种外部经济条件相互作用下的外在表现。各种经济条件是个体投资行 为产生的必要条件，但它们只有与投资者内在的心理因素共同作用，才能使投资者产生投资 行为，而投资者群体行为最终转化为影响市场的力量，因此个体投资决策行为是整个金融市 场的微观主体。投资是一种有意识的经济行为，投资行为受人们心理意识的调节、控制，这 就赋予了投资行为以人类心理的特征。心理学研究和实验的方法在行为金融学研究上得到深 化，经济学家逐渐认识到，投资者的决策并不主要是靠分析信息和精妙的计算，更多的是靠 直觉，因此个体投资决策行为的研究就变得更为重要。 1. 个体投资决策行为的行为金融基础 1.1 个体投资决策行为分析是行为金融的理论基础 传统的金融理论将投资者的决策行为视为黑箱，忽略了投资者在决策过程中的情绪、时 间及压力等对决策的影响，简单的将决策行为看成是效用或财富的最大化，显然与现实不符 1 。行为金融理论是综合现代金融理论、心理学和决策科学等学科形成的交叉学科，它从人 们实际心理活动入手讨论投资者的投资决策行为，极力去洞察投资者的实际决策过程，揭示 了人们在不确定状态下的实际判断和决策过程，认为在研究复杂的金融市场行为时，必须同 时考虑到人类行为本身具有的复杂多变性，试图理解和预测个体心理决策程序对资本市场的 影响以及如何运用心理学和经济学原理来改善投资决策行为，提高投资效率。 1.2 认知心理学中人类的认知-行为过程分析 2 认知心理学 是与投资者行为研究最相关的心理学领域，它重在研究人的心理认识过程， 如感觉、知觉、注意、记忆、思维、问题解决等。在认知心理学看来，投资行为是一个系统 的信息处理过程，各种外在的经济变量形成了投资者的信息源，投资者在心理上计量风险和 收益的投资决策过程受到诸多的心理因素的影响，认知就是信息的加工处理过程，包括对投 资感觉的输入、变换、加工、存储直至变成具体投资行为的全过程，认知可以分解为一系列 阶段，每个阶段都是对输入信息进行特定操作的单元，如果在其中任一阶段对信息的理解发 生偏离，都有可能导致投资者认知偏差的产生。 1 常玉苗（1976－），女，吉林珲春人，河海大学商学院博士研究生，专业：管理科学与工程。 2 周姣（1978－），女，吉林珲春人，河海大学商学院博士研究生，专业：技术经济及管理 -1- 监控认知系统 统 系 作 动 信息处理系统 信息 长期记忆 为 行 类 人 传送 短期记忆 系统 注意与辨识 感觉信号 外部刺激信号 图 1 人类认知系统的模式 2. 个体投资决策行为偏差及行为模式分析 大