我国上市公司CFO薪酬和盈余质量相关性研究.pdf

中文摘要 中文摘要 CFON度是目前我国上市公司正在积极推进完善的一项公司治理机制， CF0在上市公司高管层中占有重要的地位，主要负责公司的会计、财务工作， 参与公司的战略规划决策。CF0薪酬是上市公司股东对CF0代理行为的回报和 有效激励，合理有效的薪酬激励契约对CFON度的建设具有积极的意义。盈余 是上市公司在一定期间内经营成果的表现形式，是上市公司向投资者传递的 重要信息。盈余质量是盈余最重要的信息，反映了上市公司盈余的持续性和 稳定性。盈余质量的高低对上市公司的健康发展具有举足轻重的意义，持续 稳定的盈余能够保证公司平稳健康的发展，波动起伏的盈余则不利于公司的 运作发展。 合理有效的CF0薪酬激励契约应该反映上市公司的盈余质量而不仅仅锁 定于年末的盈余数值。按照这一研究思路，本文以2005年和2006年的数据 为样本，研究了我国上市公司CF0薪酬与上市公司盈余及其四项细分指标的 相关性，通过研究可以了解目前我国上市公司CF0薪酬与盈余质量的相关性。 在借鉴学习国内外相关研究文献的基础上，本文主要运用了实证的研究方法。 全文共分为六章，各章内容安排如下： 第一章，导论。本章主要说明了论文的研究背景、研究目的和研究意义 岔占 专宇。 第二章，文献回顾。本章主要回顾了国内外相关的研究文献。在对国外 相关研究文献进行回顾后发现，以盈余为业绩评价指标的高管薪酬激励机制 在国外的理论证明和实证检验中都得到了广泛的证实；对国内相关研究文献 的回顾后发现，以2002年前的数据为研究样本的文献结论通常认为我国上市 公司的高管薪酬与盈余的相关性不高，以2002年后的数据为研究样本的文献 发现我国上市公司的高管薪酬与盈余的相关性在不断地提高。国外的学者通 常是依据既定的理论通过严密的数理知识推导出在高管薪酬契约中盈余指标 我国上市公司CFO薪酬与盈余质量的相关性研究 的合理使用，再进行实证的检验，而我国的学者则关注于哪些因素影响了我 国上市公司高管的薪酬，比如分析规模、ROE、行业、公司治理结构等因素对 高管薪酬的影响。虽然从模型结构来看国内外的文献差异并不大，但是两种 不同的研究思路却导致了文献结论科学性和延展性的不同。 第三章，理论及假设。本章主要介绍了关于盈余质量的相关理论，进行 了CF0薪酬与盈余质量相关性的理论推导，在此基础上本文提出了关于我国 上市公司CFo薪酬与盈余质量相关性的四个假设。盈余质量通常是指盈余的 持续性和稳定性，学者们通常使用非经常性损益、经常性损益、应计项目和 经营性现金流四个盈余组成部分的不同构成来衡量盈余质量，因此CF0薪酬 与这四个盈余细分指标的相关性也应该存在差异。在这个理论推导的基础上， 本文的研究假设也就呼之欲出了。 第四章，研究变量及样本选取。本章在前文理论假设推导的基础上，根据 后文研究模型的构造需要设计了本文的研究变量，并在数据库中进行了样本 的选取。本文的研究变量包括了被解释变量、解释变量和控制变量三个组成 部分，其中解释变量的内在等式关系和计算方法是表现盈余质量的核心内容， 也是本文的重点内容，本章对此进行了详细的阐述。按照年度期间配备、会 计准则适用范围以及标准审计意见等条件的限制，本章进行了研究样本的选 取，最后共筛选了1127个年度研究样本。 第五章，实证检验。该章是本文的核心和重点，包括了模型的构建、全 样本的检验、盈余管理样本的检验以及敏感性检验等部分。本章按照解释变 量间逐层递进的关系共构建了三个模型来检验假设，三个模型的构建是文章 的精髓所在，这三个模型的解释变量逐层地展现了盈余质量。通过对全样本 的检验，文章发现我国上市公司CF0薪酬区别了非经常性损益和经常性损益， 而未能区分开应计项目和经营性现金流，对经常性损益存在类似“功能锁定” 的现象。对扭亏样本的检验发现该类上市公司的CFO薪酬激励契约是不合理 的，它反而“激励”了CFO进行盈余管理操作。对利润平滑样本的检验发现 该类上市公司的CF0薪酬激励契约对应计项目和经营性现金流的区分度有所 提高。敏感性检验部分的检验结果也支持了这些检验结论。 第六章，研究结论及建议。本章对前文的实证研究结果进行了归纳整理， 并针对目前我国上市公司CF0薪酬激励契约提出了改进建议。 2