海通证券2010银行投资策略.ppt

* 当前中信的估值水平已经相对偏贵。 * * * * * 2009年全年银行股相对于沪深300的PE折价一直在30%左右，PB折价有所波动，大约也在15%-25% * 缺乏完整经济周期数据，难以对信贷组合的系统性风险作出合理判断，容易产生过度乐观 羊群行为源于单个银行的法不责众心理，认为所有银行都出问题时，监管层会给予援助而同时惩罚较轻。因此，多数银行同时大规模放贷，削弱了整体的议价能力 * * * * * * 加息到来时间越早，影响越显著 * 存量房贷七折的情况无法改变，增量房贷利率仍会有较大幅度折扣 09年末期银行房贷计划基本完成，部分银行收紧利率浮动 09年的房贷增量基数较大，10年的指标不会明显下降，各行为完成任务必将延续对于客户的吸引力度，总体下浮比例很难明显降低 银行体系流动性依然充裕，低风险的按揭资产仍有很大吸引力，取消中介返点一定程度上弥补相关利润 * 今年的货币政策执行报告里没有披露各期限贷款的平均利率，但从今年政府项目配套贷款大量投放的情况来看，其议价能力较传统的中长期贷款投放渠道如企业固定资产投资，房地产开发贷款等更弱，因此我们判断短期和中长期贷款利率倒挂的现象仍将持续 * * * * * * * 按照中行、交行、招行、民生的H股股本来计算，再考虑浦发针对香港的发行，估计大约可以分流800亿左右的融资压力 * * * * * * 注：招行假设10