第二章金融发展与经济增长.docVIP

2．1金融发展与经济增长相互作用的传导机制 2．1．1金融发展作用于经济增长的传导机制 金融发展是通过作用于经济增长的决定因素而间接影响经济增长的，这也可以看作是金融发展作用于经济增长的传导机制。现在我们一般认为，一国的长期经济增长取决于储蓄和投资，而投资量和投资效率是实现经济快速增长的关键因素。持续快速的经济增长需要高水平的储蓄与投资，高储蓄率、高投资率以及储蓄向投资的有效转化无疑是经济高速增长的重要原因：另一重要的原因就是劳动力，资本等生产要素的产出效率。因此，长期的经济增长既取决于由经济体中的储蓄和投资水平，也取决于劳动力和资本等生产要素的生产效率，即资本的投资效率。 我们将经济增长的因素分解为以下形式： 其中，g为经济增长率，Y为GDP，K为资本存量，I为实际投资量，S为总 储蓄，E_△Y／△K是资本的边际生产率(或投资效率)，护为储蓄转化为投资的 比例(即I=日S)，代表了储蓄向投资的转化效率s(ap s／v)为储蓄率。我们可以 发现，储蓄率s、储蓄——投资的转化比率口以及资本的边际生产率E构成了 经济增长的决定因素，影响这三个变量的任何因素都将影响经济增长，而这三 个经济变量都受金融发展水平的影响： 10 雾二罩金融发展与经济增长：传导机制和国内现状分析 一是储蓄率的影响因素。从我国金融发展现状入手，影响我国储蓄率的相 关因素主要包括：居民可支配收入水平、实际利率水平、资本市场的发育程度 和金融资产的货币化程度等。金融部门的效率和融资机制也会对储蓄率产生影 响，但是总体来看，还是取决于金融发展的规模水平。金融发展的结果可以创 造更多的金融工具、信贷与证券市场的规模增大，金融中介机构的增加。这些 可以大大降低储蓄收集成本和克服信息不对称，使人们可以更放心的暂时放弃 货币的使用权，促进储蓄的积累，提高储蓄率。 二是储蓄向投资的转化效率。决定储蓄向投资转化的效率主要取决于一国 的金融发展水平和金融系统的效率。首先，高效的金融体系可以使得金融中介 低成本地获得有关企业经理人员和经营环境等信息，从而吸引利息的外部投资 者进行投资，完成闲畏储蓄资金向运营资金的转化，加速资本的形成。其次， 成熟的金融中介体系还可以提供不同的风险项目组合，减少流动性风险和个体 风险，使人们获得更稳定满意的回报率，从而更乐意去投资。再次，完善的金 融合同、金融市场和金融中介机构加速企业所有权和经营权的分离，改进对公 司监督和控制的途径，使外部投资者不必时刻直接监管企业，有更多的时间关 注企业的战略和决策，从而能降低投资鉴定的成本，提高资本的形成。此外， 资本市场的高度发育和高效率会使得投资者在利益的驱动下积极主动的运用储 蓄投向资本市场，增加全社会的资本积累。特别的，国内外一些学者的常用金 融资产总量与GDP的比率衡量金融发展的规模水平。 三是资本产出效率的影响。根据前面的分析，金融发展提高了资源配置效 率从而提高了投资效率。我们可以看到，金融发展使得金融中介发达。金融市 场更加透明完善，再加上信贷规模的扩大、银行机制的健全和发达的具有良好 流动性的证券市场，可以更迅速高效的调节资金的余缺，可以使得投资者获得 充分的信息来确定最有效的资产投资组合，从而使资本向优秀的企业和项目流 动，大大提高资本的产出效率，还能在总体上提高社会的总回报率，加速财富 的积累和经济的增长。所以衡量会融发展水平以及金融部门效率的有关指标也 构成了影响资本产出效率的衡量指标。。 会融发展作用于经济增长的传导机制简单地说就是，经济的增长与收入水 平的增加提高了储蓄水平，而金融的发展提高了储蓄率与储蓄——投资转化比 11 金融发展与经济增长关系的实证研究 率，从而增加了投资，投资的增加则使产出增长，并通过金融的发展以及人力 资本与RD资本水平的提高使生产效率得以提高，从而促进经济更快地增长。 整个经济就处于这样一个循环过程中。 2．1．2经济增长作用于金融发展的传导机制 当经济增长时，经济的真实增长便利了金融部门的发展。随着市场的不断 拓宽和产量的不断增长，必须更有效地分散风险以及更好地控制交易成本，因 此需要大量的金融服务以及提供这些服务的金融机构。同时，因为金融服务促 使资源由经济低增长的部门向高增长的部门转移，所以对金融服务的需求也依 赖于经济中不同部门之间不同的增长速度。 对于一个国家而亩，金融中介与金融市场形成之后，其发展水平会随该国 内外条件的变化而变化。这也是金融系统的发展水平在不同国家或同一个国家 不同时期出现差异的原因，对于经济增长或经济发展水平如何影响金融系统发 展，至今为止学术界的研究尚不多。格林伍德和史密斯(Greenwood and Smith， 1997)、莱文(Levine，1993)等曾做了一些尝试，他们在各自的模型中都阐述 了由于固定进入费用或