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2012 年 03 月 01 日 2012 年日常报告 评级：增持 维持评级 行业研究 长期竞争力评级：高于行业均值 配网自动化将由试点迈向全面建设 市场数据 (人民币) 投资建议 行业优化平均市盈率 47.88 市场优化平均市盈率 22.26  行业策略：从大方向来看，我们认为未来电网投资将逐步由大输电网架向 国金输配电及控制指数 28154.80 智能电网方向转移。配网自动化是我们认为确定性高，同时近期增速最快 沪深300 指数 2901.22 的智能电网子领域。经历了第一批 4 个和第二批 19 个试点项目，今年配网 上证指数 2612.19 自动化将向深度（更多功能）和广度（更多区域）发展； 深证成指 11568.17  推荐组合：从投资属性上，我们认为主站系统的高技术壁垒、市场进入壁 中小板指数 5396.94 垒和向下游的延伸能力是所有环节中属性最好的。我们推荐二次设备行业 龙头国电南瑞；同时从高风险偏好和弹性角度，我们建议可关注积成电 子； 38443 行业观点  配网自动化符合国网大战略，具备充足的投资动力：我们并不认同配网自 33443 动化缺乏投资动力这个观点。我们认为作为调度系统的延伸，配网自动化 28443 将有利于削减地方电网机构规模，实现国家电网中央调度集权的大战略；  配网自动化不仅在于经济性更在于广泛的社会效益：配网稳定性和可靠性 23443 2 6 7 5 4 的改善将全面提升用电质量，从而在民生大主题下，提升国家电网的企业 0 2 1 1 1 3 5 8 1 2 形象； 0 0 0 1 0 1 1 1 1 2 1 1 1 1 1  主站系统是各环节的关键：主站系统是配网自动化的“大脑”。高技术壁 国金行业 沪深300 垒、供货经验的要求和市场进入壁垒使得极少数二次设备企业可以进入。 同时拥有主站系统的制造能力一般也自然获得了对子站系统和终端的制造 能力。同时主站系统将会伴随后续的软件升级以及子站、终端等的二次规 模扩充的机会； 相关报告  配网主站系统系调度平台在配网上的延伸，所以具备在调度平台供货经验 的企业具有天然的优势。这主要由于配网自动化系统可以基于调度系统来 1. 《《有序用电管理办法》发布,新联电 开发，并集成在调度平台上。这也是南瑞在第二批试点中成功推广其调配 子受益》，2011.5.2 一体化系统并获得超过 60%的市场份额的重要原因。在减少内部竞争的驱 动下，未来国网的配网自动化业务将进一步向南瑞集中；  输电网投资高峰已经过去，配电网将成为智能化的重点：我们认为输电网