企业年金基金投资和风险管理研究.pdfVIP

摘 要 为了应付人口老年化危机和减轻政府养老负担，大力发展企业年 金计划的补充作用是国际社会保障改革的重要趋势之一。然而，大力 发展企业年金需要健全的法律体系、有效的基金管理制度以及税收优 惠政策的支持，其中最为关键的问题是如何对企业年金基金进行规范 管理和有效投资。为此，我国政府在2004年出台了《企业年金试行 办法》、《企业年金基金管理试行办法》等一系列法规，但接下来的问 题是：这一系列法规所确定的企业年金基金管理模式适合我国的具体 国情吗?这种模式对企业年金基金投资会产什么样的影响?这种模 式是真的有效率吗?对这一系列问题的回答构成了本文研究的主要 内容。 本文除引言外共五章。第二章介绍了企业年金的有关概念和制度 框架。第三章探讨了企业年金基金管理模式的选择问题。第四、五章 探讨了企业年金基金投资的微观运作和风险规避问题：第六章对企业 年金基金的投资管理效率进行了模拟实证分析。 有效管理企业年金基金是贯穿本文的一个核心思想，围绕这个核 心本文对企业年金基金管理展开了从宏观制度到微观运作，从理论分 析到实证检验的全面的分析。根据这些分析，本文在总结前人的研究 成果的基础上，提出以下新的观点： 一、不存在“放之四海皆准”的企业年金基金管理模式，每个国 家在选择适合本国的企业年金基金管理模式时，都要充分考虑本国的 具体国情，充分考虑每一种企业年金基金管理模式所适用的制度环 境。我国企业年金基金正逐步向信托型基金管理模式过渡，在这过程 中，我国政府应加快培育适合信托型基金管理模式的制度环境，这包 括多层次的法律体系、完善的信息披露机制、有效的内部治理机制以 及“诚信的市场环境。 二、金融衍生工具是规避企业年金基金投资风险的有效手段。当 我们运用像“保底”期权策略、“保底封顶”期权策略等工具规避企 业年金基金投资风险时，企业年金基金并不一定要直接进入金融衍生 市场，通过适当的合约安排和特定的估算公式，企业年金基金可以直 接构建类似期权的合约。 三、企业年金基金利用专业化分工的优势，委托外部专业投资机 构进行投资管理有利于基金投资绩效的提高，但由于委托一代理问题 的存在，它又会产生一些代理成本，因此，委托投资的实质就是以较 小的代理成本去获得比自行管理更高的投资收益，委托投资与自行管 理孰优孰劣，取决于两者收益与成本的比较。 关键词：企业年金基金，投资管理，风险规避，投资效率 Abstract 。◆ ■ 0neofthe influencesinthesocial important security reformsistodevelop aim employerpension tores01vethe crisisand population—aging relievethe s burdensofretirementbenefit． the government’ However， of needs developmentemployerpensionperfect1egalsystems， effective offundandtax managementsystem those the ishowto fund factors，key manageernployerpension - andin