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中国最大下载资料网 2005年12月13 日 行业研究 策略报告 2006 年文化传播行业投资策略报告 王 鹏 86-755 wangpeng@ 数字电视将进入收获期 非周期性服务业 文化传播 推荐 (维持) 国内数字电视运营逐步形成了稳定的盈利模式，数字电视商业化服务将带来 上证指数： 用户 ARPU 值的长期提升，有线电视网络的价值必将获得重新评估，我们 看好未来 3 年该行业股票的投资机会！ 行业规模 (亿元) 占比% 投资要点 股票家数 10 0.74 总市值 370 1.11 流通市值 124 1.30 05 年将成为国内数字电视产业发展的分水岭。06 年数字电视用户将可能 #重点公司 99 79.84 跨过 1000 万户大关，进入规模化增长阶段。最大的推动力来自于两项关 键的政策创新：允许非公有资本进入！公益性收费与商业性收费分离！数 市场走势 字电视运营初步形成了三方面的盈利模式。即基本收费提价；借助“模转数” 的时机提高实际缴费率（可使运营商收入增长 40 ％以上）；增值业务开发。 数字电视商业化服务将带来用户 ARPU 值的长期提升。中国有线电视网络 的价值将获得重新估值的机会！ 网络电视（IPTV ）2-3 年内难以对数字电视构成实质性威胁。 目前 IPTV 存在的问题是：大规模商用的技术条件不成熟；IPTV 成本高，盈利模式尚 不清晰；广电部门对 IPTV 牌照的限制，内容的严格监管，IPTV 将难以推 出差异化服务。由于目标客户不同，在可预见的未来，我们认为不会发生 资料来源：招商证券 IPTV 对数字电视的替代。 相关研究 风险因素 《数字电视盈利模式初现端倪—— 媒体对 IPTV 进展的报道，或 IPTV 的进展超出本文预期，以及国内卫星电 文化传播行业 2005 年四季度投资 策略报告》 视的推出，都可能对数字电视股票的短期价格走势构成一定的冲击。 10/12/200