最新版国信证券：2006年零售业投资策略.pdfVIP

中国最大下载资料网 行业研究 Page 1 行业投资策略报告 批发零售业 2006 年零售业投资策略 谨慎推荐 （维持评级） 2006 年 1 月 20 日 年度研究报告 本报告的独到之处 从供需两个角度的综合分析来判断零售业的景 气程度和发展态势 景气延续、趋势投资 分别对食品超市、百货店和家电连锁、通讯产 品批发业进行盈利模式、成长阶段的深入剖析， 并详细的阐述了每个零售子行业的发展趋势 顺宏观经济波动，政策支持与消费环境改善支持良好景气 以国际视角来对比探讨国内零售股估值，尤其 历史数据表明，消费品零售总额增长略高于 GDP 的增长，但趋势相同。2006 对比分析在香港及内地上市的中国零售股估值 年在宏观经济温和回落、工业企业利润下降的背景下，零售业可能会受到一定的 负面影响，但强有力的政策支持和消费环境的改善将支撑零售业的良好景气得以 延续。 百货业：时尚服装消费推动内生增长、外延式扩张是主要推动力 随着时尚服装品牌的增多，时尚百货迅速崛起，并实现跨区域连锁化发展。位置 优良并具有品牌优势百货企业易于受到供应商支持，拥有的商品品牌及门店自身 的品牌形成对消费者的吸引力，有望成为行业领先者。区域内扩张相对容易，利 润压力较小，跨区域的扩张对管理能力和供应商资源要求较高，但发展空间无疑 更加广阔。 食品零售商：渠道的变革仍然是最重要的增长驱动 渠道的变革是该行业最重要的驱动因素。我们最为看好其中的大型综合超市业态 的长远发展，尽管区域竞争激烈，但市场空间仍然很大，且利润率压力相对较低， 对上游谈判能力强。A 股优质超市公司稀缺，我们看好 G 综超原因在于其扩张 中速度与质量的平衡，率先采用具有差异的经营模式，以及经营效率的逐渐提升。 家电连锁：增长来自于市场渗透率提高、行业整合加剧 一级城市市场集中度较高，店面升级与服务升级成为主要策略。外延增长来自于 对于二、三级城市的市场渗透和行业整合，以及消费类电子产品的销售增长。虽 然行业竞争态势异常激烈，但行业龙头向更广阔市场的扩张以及对弱势企业的整 合支持我们仍然看好苏宁电器的增长前景。 零售行业资深分析师：谭丽 投资策略：投资成长、关注热点；维持“谨慎推荐”投资评级 北京大学光华管理学院货币银行专业经济学学 士，英国曼彻斯特大学财务与金融专业科学硕 我们持续看好政策与经济环境支持下的消费增长，以及成长与热点兼备的板块特 士，3 年证券行业研究经历。 性，因此维持批发零售行业谨慎推荐的评级。零售板块 06 年增幅趋缓，预计利