均衡汇率理论和政策的新框架.pdfVIP

均衡汇率理论和政策的新框架 姜 波 克 本文从汇率的基本功能出发 , 以物价水平 ( P) 和汇价水平 (e) 为 自变量 , 建立了有关汇率 和经济增长相互关系的分析框架 。认为汇率是一个杠杆 , 均衡汇率是在名义或实际国民收入增长 基础上的内部均衡和外部均衡同时实现所对应的那个汇率区间 , 即均衡汇率可以是多重的 , 而不 是唯一的。提出劳动生产率的增长是人民币汇率升值的动力 , 而实际国民收入的增长和经济的强 大是在汇率升值过程中实现的。以此为基础 , 本文提出了未来相当长一段时间中人民币汇率政策 的理论基础和操作方向。 关键词 　汇率 　均衡汇率 　经济增长 作者姜波克 , 1954 年生 , 经济学博士 , 复旦大学经济学院教授 (上海 　200433) 。 一 、定义和出发点 自改革开放以来 , 我国经济的内部均衡与外部均衡屡屡互相冲突 ① , 由此引发了连续不断 的争议 。而在这其中 , 关于人民币汇率的争议每次都成为焦点 。这种争议和争论 , 已经从我国 国内延伸到国外 。近几年来 , 为了求索人民币的均衡汇率 , 学者们运用各种方法和工具 , 来测 算人民币的均衡汇率 。国际上 , 除了购买力平价外 , 近二十年来 , 出现了许多日益复杂的均衡 汇率的测算方法 , 包括基本因素均衡汇率法 ( Fun dament al Equilibrium Exchan ge Rat e , 1983) 、 均衡实际汇率法 ( Equilibrium Real Exchange Rat e , 1989) 、自然实际汇率法 ( N at ural Real ) ( ) Exchan ge Rat e , 1994 、行为均衡汇率法 Behavioral Equilibrium Exchan ge Rat e , 1998 , 以及 ( ) ② 国际收支均衡汇率法 Balance of Payment Equilibrium Exchange Rat e , 2004 。综合近几年国 内关于人民币均衡汇率的分析方法可以看出 , 他们绝大多数都是在国外的这些分析方法上借鉴 和衍生出来的。这些方法的共同特征是 : 第一 , 汇率是两种不同货币之间的比价 ; 第二 , 均衡 　本文获教育部长江学者特聘教授奖励基金及 2 11 项 目二期资助 。本文是作者建立一个全新的开放宏观 经济模型的尝试 。其中 , 缺点甚至错误在所难免 , 欢迎各位学者以各种方式予以批评指正 , 共同推动 我国宏观经济理论水平的进步 。Email : bkj iang @fudan . edu . cn 。作者感谢李天栋博士 、陈学彬教授 以及程晨老师所提供的宝贵意见和所做的工作 。 ①　自90 年代以来比较明显的冲突分别发生在 1994 —1995 、1997 —1998 以及 2002 —2005 年间。参见姜波 ( ) 克 《开放条件下的宏观金融稳定与安全》 复旦大学出版社 , 2005 年 序第 1 页 。 ②　对于西方这些均衡汇率测算方法 , 我们有一个文献介绍和评价 , 参见姜波克 、李怀定 《均衡汇率理论 (