我国上市公司非理性投资行为的分析.pdfVIP

第2009 年第12 期 商 业 经 济 No.11 ，2009 （总第339 期） SHANGYE JINGJI Total No.339 [文章编号] 1009- 6043（2009）12- 0065- 02 我国上市公司非理性投资行为的分析 孙奕驰，韩 璐 （沈阳工业大学 管理学院，辽宁 沈阳 110178） [摘 要] 非理性投资行为表现为投资不足和过度投资行为。过度投资导致大量的资本沉淀在生产能力过剩的领域，浪 费了大量的资源和生产要素，同时导致呆坏账和金融风险的增加；而投资不足则使得大量的资金闲置，导致上市公司增长缓 慢甚至零增长，同样也损害投资者的利益。上市公司非理性化投资的根源在于公司治理机制的不完善，缺乏有效激励约束力 的治理机制。解决上市公司非理性投资问题，应改变董事会结构，完成上市公司法人治理结构的优化，改革上市公司高管人员 的薪酬激励机制，规范控股股东与上市公司之间的关系，以减少非理性投资行为的发生。 [关键词] 非理性投资行为;公司治理;心理因素 [中图分类号] F830.9 [文献标识码] B 一、问题的提出 的投资决策行为进行监督。在这样的股权结构下，上市公 司的控制权和绝大部分的剩余索取权都集于国有大股东 与发达国家不同，中国的上市公司是在特殊背景下 一身，其他股东无力对公司的投资决策行为实施控制，同 成长起来的。通过考察上市公司中大量资金的使用情况 时由于投资决策的收益也主要归国有股大股东所有，其 可以看出，虽然总体的使用效果是好的，但是，不少上市 他股东参与重大投资决策的动力也不够。 公司一旦筹集到资金，在未作好投资项目的可行性论证 在重大投资决策权属于国有股大股东以后，可能出 的情况下，就盲目地进行投资，出现了非理性的投资行 现两种结果：一是企业控股股东与小股东之间的利益不 为。上市公司的非理性投资行为，是指上市公司的经营决 一致，而经理是代表控股股东利益，企业投资决策的目标 策者仅从自身利益或单边利益考虑，通过影响内部制度 是最大化控股股东利益而非最大化全体股东利益。当项 建立、运行机制设计和决策程序安排等各个环节，违背公 目融资采用发行新股的方式时，企业会表现出投资不足 司利益最大化或者违背相关利益者最大化所产生的投资 的非理性行为；二是国有股权产权虚置导致监督缺位，会 行为。非理性投资行为表现为投资不足和过度投资行为。 形成国有企业的内部人控制问题，最终导致投资决策缺 过度投资导致大量的资本沉淀在生产能力过剩的领域， 乏监督和制约。出于自身利益的考虑，实施决策的代理人 浪费了大量的资源和生产要素，同时导致呆坏账和金融 很可能将公司的资金投向利于自己而非公司的项目，导 风险的增加；而投资不足则使得大量的资金闲置，导致上 致过度投资的非理性投资行为，同时在现阶段，部分代理 市公司增长缓慢甚至零增长，