我国股票价格波动与银行信贷的关联性研究.pdfVIP

第5期 (总第318期) 财 经 问 题 研 究 Number5(GeneralSerialNo．318) 2010年5月 ResearchonFinancialandEconomicIssues May，2010 我 国 股 票 价 格 波 动 与 银 行 信 贷 的 关 联 性 研 究 刘萍萍 (四川大学 经济学院，四川 成都 610064) 摘 要：本文首先提 出了银行信贷与股票价格波动关系的理论，其次分析了我国银行信贷与股 票价格波动的总趋势以及我国股票价格在大幅上涨期间和大幅下跌期间与银行信贷的趋势联动， 最后采用 5变量VAR模型对我国银行信贷与股票价格的关联性进行了实证分析。研究发现，我 国银行信贷与股票价格存在长期稳定关系，银行信贷与股票价格呈正相关关系，我 国银行信贷 扩张是股票价格波动的格兰杰原因，但股票价格波动不是银行信贷扩张的格兰杰原因。 关键词：银行信贷；股票价格波动；关联性 中图分类号：17830．9 文献标识码：A 文章编号：1000—176X(2010)05-0074-07 一 、 引 言 还有一些学者就股票价格波动与银行信贷之 货币政策是否应该干预股票价格波动，一直 间是否存在相关性进行了实证研究。Wilson等分 是一个备受争议的问题。从 目前的研究来看，关 析了美国历史上四次股票市场崩溃 (1873年9 于这个问题的回答更多的是从股票价格波动是否 月、1884年 6月、1893年 7月和 1907年 lO月)和 与通货膨胀相关的角度来研究的，因为很多国家 金融危机的关系，发现在二者之间存在高度的相 中央银行货币政策的主要 目标是控制通货膨胀 。 关性 。Kaminsky和 Reinhart研究了发生在 l5 然而，一些学者通过对历史上发生的金融危 个新兴国家和5个发达国家的金融危机，发现绝 机的重新阐释，指出了在经济持续稳定增长、物价 大多数危机的共同先导性因素是金融自由化和信 稳定、通货膨胀率较低的良好经济环境下，银行信 贷规模的大幅扩张，在这些危机的领先指标中，资 贷扩张与股票价格波动在金融危机中的作用。 产价格暴跌是一个非常重要的指标 J。Chen对 Gerdrup对 1890年代以来 130年间挪威发生的三 1973--1992年之间的台湾股票价格和房地产价 次主要金融危机进行了比较研究，发现尽管每次 格的季度数据进行了实证检验，结果表明，银行贷 危机的制度背景和货币体制存在极大的差异，三 款对于股票价格的波动具有显著的预测作用 J。 次危机之间仍然存在一些共同特征，即在危机发 Borio和Lowe将信用缺 口、资产价格缺 口和投资 生之前银行信贷扩张显著、资产价格大幅上涨以 缺 口结合在一起，基于Kaminsky和Reinhart的研 及非金融部门负债不断增加 。Eichengreen和 究方法，检验了资产价格、信用和投资的繁荣能够 Mitchener在 《大萧条是信贷繁荣误入歧途的产 为金融危机即将来临提供有用的信号 。 物》一文中指出，美国经济中信贷的易获得性是 因此，探讨货币政策是否应该干预股票价格 引起股票市场繁荣的主要因素，当美联储提高贴 波动，还应该关注股票价格波动是否与银行信贷 现率，股票价格开始下跌，从而形成 了 1929— 存在关联性，如果股票价格与银行信贷关联性较 1933年的经济大危机 。 强，那么一旦股票价格泡沫破裂，