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第八章 证券投资分析
证券投资分析是证券投资成败的关键。一般地,证券投资分析分为基本分析和技术分析两大类。
基本分析是对上市公司的经营业绩、财务状况,以及影响上市公司经营的客观政治经济环境等要素进行分析,以判断证券的内在投资价值。技术分析则是利用统计学的方法,分析证券价格的运动规律,根据过去证券价格的变动情况来推测证券价格的未来走势。
证券投资的基本分析
证券投资基本因素分析分为:宏观经济环境分析、行业分析和公司(财务)分析三大层次。通过分析三者之间的联系和变化可以判断证券的投资价值。
哪些宏观因素会对证券价格产生显著影响?
经济周期
市场利率
经济政策
非经济因素
哪些行业因素影响证券价格?
公司所属行业发展前景
公司所属行业的商品形态(如生产资料受经济周期影响大,消费资料受经济周期影响相对较小)
公司所属行业的需求形态(如内销,外销,耐用,非耐用等)
公司所属行业的生产形态(劳动密集型、资本密集型、技术密集型)
公司所属行业的产品生命周期
3. 公司财务分析的主要依据
股份公司一旦成为上市公司,就必须按照《证券法》所要求的财务公开原则,定期把公司财务报表交由证券交易所在国内主要证券传媒加以公布。新上市公司最初的财务报表刊登于《招股说明书》和《上市公告书》中,其它上市公司的财务报表刊登在分别于每年年中和年末发布的《中期报告》和《年度报告》中。上市公司的财务报表主要包括:资产负债表、利润及利润分配表(或损益表)和现金流量表,它们是对上市公司财务状况进行财务分析的主要依据。为了更好地掌握财务分析的方法,这里先对主要财务报表作一简介。
1) 资产负债表
资产负债表是反映公司在某一特定时点(往往是年末或季末)财务状况的静态报告。它是公司最主要的综合财务报表之一,反映的是公司资产、负债(包括股东权益)之间的平衡关系,可以作为分析、研判企业财务状况和偿债能力的依据。
资产负债表由“资产”和“负债+股本”两部分组成,每部分各项目的排列一般以流动性的高低为序。资产负债表的“资产”部分反映的是公司的各类资产、物资、债权和权利,“负债”部分包括负债和股东权益(Stockholders Equity)两项。其中,负债表示公司所应支付的所有债务;股东权益表示公司的净值(Net Worth),即在偿清各种债务之后,公司股东所拥有的资产价值。资产、负债和股东权益的关系可用公式表示为:
资产=负债+股东权益
2)利润及利润分配表
利润及利润分配表又称损益表,是由利润表与利润分配表合并而成。它也是公司最主要的综合财务报表之一,是反映公司在一定时期(通常是一年或一季)内的收益与损耗、盈利或亏损状况的财务报表,是投资者分析公司经营业绩、经济效益和利润分配情况的依据。利润及利润分配表是一个动态报告,它展示本公司的损益帐目,反映公司在一定时期的业务经营状况,直接明了地揭示公司获取利润能力的大小、潜力及其发展趋势。如果说资产负债表是公司财务状况的瞬时写照,那么利润及利润分配表就是公司财务状况的一段录象,因为它反映了两个资产负债表编制日之间公司财务盈利或亏损的变动情况。可见,利润及利润分配表对于了解、分析上市公司的实力和发展前景具有重要的意义。
利润及利润分配表主要有三个部分组成。第一部分是营业收入或销售额;第二部分是与营业收入有关的生产性费用和其他费用;第三部分是利润和利润在股息与留存收益之间的分配。其中,利润等于营业收入减去营业费用。下表11-2是武汉凯迪电力股份有限公司的利润及利润分配表。从表中所列数据可知,该公司1999年主营业务收入、主营业务利润和净利润分别比1998年增加24.66%、47.78%和29.46%,表明公司成长性较好;非经营性损益仅占净利润的5.17%,说明公司净利润来源稳定可靠。但公司管理费用增幅达54.4%,管理水平有待进一步提高。
3) 现金流量表
我国新颁布的《股份有限公司会计制度》,以及《公开发行股票公司信息披露的内容与格式准则第二号〈年度报告的内容与格式〉》等规范性文件,要求上市公司从1998年度开始向投资者公开披露年度现金流量表。这是我国会计制度与国际会计制度接轨的标志。同时由于现金流量表所反映的是资产负债表上现金项目从期初到期末的具体变化过程,因此它为投资者分析上市公司财务报表提供了新的视角。
现金流量表可以为投资者提供企业在一定会计期间内现金和现金等价物流入和流出的信息,帮助其了解和判断企业获取现金和现金等价物的能力,因此可作为投资者评价企业支付能力、偿债能力及经营周转情况的依据。
现金流量表主要分经营活动、投资活动和筹资活动的现金流量三部分。此外,由于筹资活动和投资活动同时发生的交易事项,如发行股票或债券而获得某种非现
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