财务管理学课件——第7章.pptVIP

第七章 利润分配 本章内容 利润分配的内容 利润分配的顺序 股利分配的种类和程序 股利政策理论 股利政策 股票股利和股票分割 利润分配的内容 盈余公积金 是从净利润中提取形成的，用于弥补公司亏损、扩大公司生产经营或者转为增加公司资本的资金 公益金 是从净利润中提取形成的，专门用于职工集体福利设施建设的资金 股利 是向投资者分配的利润 利润分配的顺序 计算可供分配的利润 计提法定盈余公积金 计提公益金 计提任意盈余公积金 向股东支付股利 股利分配的种类和程序 股利(dividend) 投资人购买股票所能获得的报酬来源除因股价上涨所赚取的资本利得外，还包含股利。股利主要指的是公司支付给股东的现金，其支付的来源主要是公司的保留盈余 股利分配的种类 现金股利，是以现金支付的股利，它是股利支付的主要方式 股票股利，是公司以增发的股票作为股利的支付方式 财产股利，是以现金以外的资产支付的股利，主要是以公司所拥有的其他企业的有价证券作为股利支付给股东 负债股利，是公司以负债支付的股利，通常以公司的应付票据支付给股东，不得已情况下也有发行公司债券抵付股利的 股利分配的种类和程序 发放现金股利的标准程序 C公司2006年1月15日发布公告：“本公司董事会在2006年1月15日的会议上决定，本年度发放每股为5元的股利；本公司将于2006年2月16日将上述股利支付给已在2006年1月30日登记为本公司股东的人士。” 现金股利 定期现金股利：即公司按季度或年度从保留盈余中提取现金发放股利。能够发放定期现金股利的公司，常须具备获利稳定的条件 额外股利(extra dividend)或特别股利(special dividend)：属于“定期”之外再行发放的股利。由于是“额外”、“特别”的，因而以后也也许不会再以相同的名义发放 清算股利(liquidating dividend)：当公司破产清算，将所有资产变卖，还清所有债务后，以所剩下的现金拿来支付的股利，这或许是身为公司的股东最不愿意拿到的股利 股利政策理论 股利无关论(dividend irrelevance theory) 认为：投资者并不关心公司股利的分配，股利的支付率不影响公司的价值 假设： 不存在个人或公司所得税 不存在股票筹资费用 公司的投资决策与股利决策互相独立 公司的投资者和管理当局可相同地获得关于未来投资机会的信息 股利无关论(dividend irrelevance theory) 假设有一家无债公司共发行200股，存续期间为两年，其股东的必要报酬率与举债利率皆为10%。又设此公司的期初资本为零，每年产生20,000元的税后现金流入量，并全数作现金股利发放。目前公司下在考虑的股利政策有以下两种： （1）A政策：每期均支付20,000元； （2）B政策：第1期支付22,000元，第2期仅支付17,800元 股利无关论(dividend irrelevance theory) 支持股利无关论的其他观点 信号效应(signaling effect) 影响股价的因素是股利政策改变的信息内容，而非股利本身支付金额的多少，因此没有所谓的最佳股利政策的存在 管理当局属于公司的内幕人士(insider)，较能获取完整且重要的公司信息，能较精确预期公司未来绩效。在信息不对称的不完全市场下，投资人无法得到这些内幕信息进行分析，只好以股利额度的变化作为一个具可信度的信号，来预期公司未来的前景 股利无关论(dividend irrelevance theory) 支持股利无关论的其他观点 顾客效应(clientele effect) 公司设定的股利政策会吸引特定的投资人前来购买该公司股票 低所得或喜欢当期收入的投资人，偏好高股利支付的股票 高所得或不需靠当期收入过活的投资人，偏好低股利支付的股票 当所有投资人被满足后，股利政策的改变也就无关于公司价值了 股利政策理论 股利相关论 认为：公司的股利分配对公司的市场价值并非无关而是相关的 一鸟在手论(bird in the hand theory)：风险偏好，投资者都是风险规避者，喜欢定期且立即可收现的现金股利，而非不确定的资本利得。管理当局应当提高股利支付率才能增加公司价值 税率差异：资本利得税的税率一般都较一般所得税的税率为低，同时资本利得只要未获实现，即不用缴税，直到证券出售、获利了结时方须缴纳。所以低股利支付率的公司价值较高，而高股利支付率的公司价值较低 股利政策理论 股利相关论 认为：公司的股利分配对公司的市场价值并非无关而是相关的 发行成本(floatation cost)：当销售新证券的发行成本存在时，使用外部权益资金的成本较保留盈余要高。因此，管理当局必须适时地为公司累积盈余，股利政策与公司价值的关系昭然若揭 代理成本：由于管