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2013全球经济展望与中国的政策研究 　　摘要：对目前全球经济形势进行了估计与判断。认为全球经济形势好转，新兴市场值得关注；谈及主要问题包括美、欧、日总体的经济情况，新兴市场短期的经济增长与通货膨胀的展望，预测中国经济短期的变化趋势、风险和政策应对，最后是经济增长与城镇化。 　　关键词：经济增长；通货膨胀；城镇化 　　中图分类号：F113.4；F124 　　一、全球经济形势好转，新兴市场值得关注 　　总体来看，全球经济应该比2012年有所好转，全球经济的增长速度，尤其是新兴市场，会比2012年有明显的加快。美国经济增长速度与2012年基本持平，欧元区可能继续衰退，但是幅度有望低于2012年。日本去年灾后重建拉动增长，近年经济增长放缓，但是继续扩张的货币政策，会导致日元进一步贬值。 　　（一）美国经济走势 　　美国经济私人部门目前的活动非常活跃，然而政府部门的财政政策仍有一些调整，目前美国政府财政债务上限问题还没有完全解决，最近这几个月，也就是五月份之前，会是最关键的一段时期。美国经济的领先指标比较多，用不同的指标来进行预测的结果可能不同，但一个比较科学的方法是将各种指标与需要预测的近期GDP增长率挂钩，观察其平均水平。利用这些领先指标，笔者预测美国一季度经济增长平均值在2.5%（具体见图1）。从全年的趋势来看，美国经济增长速度一季度最高，二、三季度有所下降，四季度又有所回升，全年可能在1.5%到2.5%之间。但是明年经济增长速度会进一步加快至2.5%～3%这个区间。私营部门经济增长的活力可能会抵销甚至超过自动减支带来的负面影响。 　　关于美国货币政策的判断，即关于美国何时开始退出QE（量化宽松政策），甚至加息的估计。目前，高盛的基本判断还是以失业率为准绳，美国失业率要达到6.5%需要到2015年左右，所以货币政策在此之前有望保持进一步的宽松，因此加息应该在15年以后。但并不是说这两年货币政策就不会有调整，14年量化宽松政策将有所收紧，美联储购买债券的数量将有所下降，这本身也是代表着一种紧缩。 　　有关美国财政政策的关键时点，将在未来的两个月内相继到来。2013年3月1日，美国已经开始自动削减支出，15日以前政府、众议院和参议院将提交财政预算，如果这段时期还没有达成圆满的关于债务上限的协议的话，政府将面临临时的关闭。4月中旬参政两院通过财政预算方案，5月18日债务上限正式期满。这些财政上的重要事件可能会引起市场的波动和不安，这种波动和不安是代表着我们应当把全年的经济看淡，还是反而提供了一个入市的机会？笔者认为，这是一个机会，这些问题最终会得到解决，况且私营部门经济尤其是美国房地产的复苏迹象非常明显。 　　其实，2012年11月至12月份的时候，市场曾经也等待过一个大幅下调的机会来入市，但是似乎大家没有等到明显的调整，也就是说财政悬崖并没有带来一个资本市场的大幅回调。那么，这一次债务上限会不会带来这样的机会？从历史数据分析，无论是财政悬崖还是债务上限，问题解决之前往往会引起资本市场的巨大波动，但之后这种波动幅度会立即下降。从标准普尔500指数来看，财政悬崖并没有带来股指大幅下挫，之后又持续上扬。但是，2012年8月份债务上限到来之前，股票市场经历了巨大的下调。可见，债务上限的讨论可能会引起更大的市场回调并提供入市的机会。尽管一两个星期以前全球的股票市场都涨得很好，然而，联储的会议记录预示着一些对于货币量化宽松意见不一致的观点被披露出来，意大利的选举结果也不令市场满意，市场已经出现了相当幅度的调整。但是接下来可能有更进一步的调整机会，将给投资者提供继续入市的窗口。 　　（二）欧洲经济走势 　　目前来看，欧洲的债务问题得到了一定程度的解决，尤其是欧洲央行量化宽松的政策推出之后，欧洲各国的债券价格明显提升，比如希腊债券。这些投资机会在中国可能鲜有关注，然而，东西会不会涨并不在于它本身的好坏，更重要的是在于未来一段时期内的走势。欧元区的许多国家确实有巨大的财政问题，但是这并不妨碍投资者抓住正确的时点入手，得到可观的回报。为什么各国的情况有这样的改观？一方面，欧洲央行力挺欧元区；另一方面，这些国家也确实采取了一些措施降低自己的财政赤字，无论是爱尔兰、西班牙，还是希腊和葡萄牙，他们的财政赤字和前几年相比都有大幅的削减，这种削减使得市场增强了对这些国家未来财政可持续性的信心。但同时这也是一把双刃剑，对实体经济至少带来短期的不良影响，因此目前欧元区的经济还是处在比较低迷的状态，但是市场信心得到了一定的提振。所以，在欧元区市场上，可以观察到一些重要的投资机会，比如，高盛现在就比较强调购买欧元区内大的跨国公司的股票。这些大的跨国公司身处欧元区，受到整个市场氛围的不良影响，估值都较低，但是很多产品并不是在欧元区内销售，相当一部分