中海基金-新股研究委托.docVIP

权益量化 量化策略 证券研究报告 委托课题 2013年7月8日 新股研究委托 相关研究 证券分析师 刘均伟A0230511040041 majun@ 联系人 宋施怡 (86217599 songsy@ 地址：上海市南京东路99号 电话：(8621上海申银万国证券研究所有限公司 本公司不持有或交易股票及其衍生品，在法律许可情况下可能为或争取为本报告提到的公司提供财务顾问服务；本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的上市公司所发行的证券或投资标的，持有比例可能超过已发行股份的1%，还可能为或争取为这些公司提供投资银行服务。本公司在知晓范围内履行披露义务。客户可通过compliance@索取有关披露资料或登录 信息披露栏目查询。客户应全面理解本报告结尾处的法律声明。 　 配售次数 配售金额（亿元） 公募基金 社保基金 其他 公募基金 社保基金 其他 2009 25.83% 5.72% 68.45% 16.76% 3.59% 79.65% 2010 30.64% 6.46% 62.90% 28.38% 5.99% 65.63% 2011 43.43% 6.55% 50.01% 37.60% 6.95% 55.45% 2012 44.25% 4.74% 51.01% 43.69% 5.64% 50.66% 资料来源：申万研究 表2：新股网上和网下中签率（2009-2012） 　 配售次数 配售金额（亿元） 创业板 中小板 主板 创业板 中小板 主板 2009 0.73% 0.36% 1.11% 1.44% 0.60% 1.35% 2010 0.76% 0.79% 2.32% 2.10% 2.36% 11.29% 2011 1.62% 2.30% 4.61% 6.08% 11.81% 14.56% 2012 1.48% 1.76% 3.08% 12.70% 13.46% 24.13% 资料来源：申万研究 表3：改革前后回拨后可能的网下配售占比（中小板、创业板） 　 改革前 改革后 网上 网下 网上 网下 回拨前 50% 50% 40% 60% 回拨后 70% 30% 55% 45% 资料来源：申万研究 2 风控规定的风险及应对措施 公募基金参与新股申购，风控方面可能出现的风险主要在于“双十”规定，即：（1）一只基金持同一股票不得超过基金资产的10%；（2）一个基金公司旗下所有基金持同一股票不得超过该股票总市值的10%。 第一条的10%比较好控制，在申购时对中签股票的数量进行大致的预测就可以避免出现单只股票配售金额超过基金资产的10%。第二条的10%是基于总市值，因此首先要知道新股发行股本／总股本的情况。从表4中，我们可以看到，基本上发行结束后，中小板和创业板的新股发行股本／总股本在25%左右，主板在20%左右。按照新规后的网上和网下发行比例来计算，中小板和创业板网下配售股本／总股本在11.25%，主板在14%。因此，从数据上来看，第二条的10%不用太担心，中小板和创业板只要不拿完网下配售的部分基本就合规了，而主板由于本身规模就比较大，一个基金公司获配所有网下配售部分的可能性极低。 表4：各板块新股发行股本／发行后股本情况（2006-2012） 上市日期 创业板 中小板 主板 总计 2006年 29.71% 21.29% 28.02% 2007年 24.88% 16.89% 23.39% 2008年 24.40% 18.92% 24.04% 2009年 24.76% 23.84% 22.05% 24.01% 2010年 24.93% 23.90% 18.36% 23.83% 2011年 25.04% 24.25% 21.21% 24.20% 2012年 24.92% 23.27% 20.56% 23.62% 总计 24.95% 24.57% 19.82% 24.11% 资料来源：申万研究 从上面的分析，我们认为参与新股申购最大的风险就在于申购时，单只基金获配金额过大，超过本身资产的10%。而造成这种风险出现的最大原因在于中签率远高于预测值。因此，对网下中签率进行适当的预测显得比较重要，特别是在主板股票发行时。表5中列出了2006年来网下中签率排名前十的股票，其中7个是主板股票。 表5：网下中签率最高的十只股票（2006-2013） 市场 代码 名称 网上申购日 网下申购配售比例(%) 上市首日均价涨幅% 上市三个月涨幅% 主板 601111 中国国航 2006-8-9 100.0000 -0.26% 61.0