我国的宏观经济走势和债券投资.docVIP

我国宏观经济走势与债券投资 华泰财产保险股份有限公司投资管理中心 熊英 我国的宏观经济走势 今年以来我国的经济出现强劲的增长势头。今年1-3季度GDP累计增长8.5%，固定资产投资增长 30% 以上； 1-10月，全国居民消费价格总水平比去年同期上涨0.8%；今年１至１０月我国外贸进出口总值达6823.3亿美元，比上年同期增长36.4%，累计实现贸易顺差148.7亿美元；根据官方的数据，中国城镇失业率截至今年９月底为4.3%，劳动和社会保障部劳动科学所的专家调查认为近年还将会增加，表明我国劳动力就业形势十分严峻。 （一）GDP增长 据国家统计局报告，尽管在今年第二季度受到SARS的冲击，我国上半年GDP增长速度仍然达到8.2%，第三季度提高到9.1%，估计全年为8.5%。同时，有人还提出，当前增长速度可能低估。 这一轮增长加速主要由投资增长引起。从分析看出，今年前三季度，全社会累计完成固定资产投资3.44万亿元，同比增长30.5%，增长速度高于去年同期近8.7个百分点，是1993年以来同期的最高水平。与此同时，投资增长又由贷款增长支撑，前三个季度全部金融机构各项贷款累计增加2.7万亿元，比去年同期多增1.3万亿元，在贷款中，中长期贷款增长较快。今年增长最快、投资最多的是房地产，其余如钢铁业投资增长150%、机械74%、煤炭52%、纺织626%，也都达到空前的水平。截至2003年9月份，固定资产投资的主要构成为房地产和公用服务34.1%，运输邮电通信14.9%、能源12%（其中：电力8.4%）、原材料7.7%。从投资构成上看，明年这些行业的投资保持较高增长速度是完全可能的。 消费是较为稳定的，难以大起大落。预计明年消费将保持在9%-10%的增长。净出口可能略有回落，但在今年净出口较低的水平基础上，净出口的回落不会对经济增长构成威胁。 总体上，我们估计2004年的经济增长在9%左右。 制约这一轮经济扩张的负面因素主要是人民币汇率升值风险、局部行业可能出现经济泡沫以及政府支出增速可能有所回落等。 （二）价格走势与通货膨胀 今年10月份，全国居民消费价格总水平比去年同月上涨1.8%，其中城市上涨1.5%，农村上涨2.4%，食品价格上涨5.1%％，非食品价格上涨0.2%。与上月相比，全国居民消费价格总水平上涨0.9%。1-10月累计平均，全国居民消费价格总水平比去年同期上涨0.8%。 由于食品消费占我国居民消费支出的40%，因此农产品价格上涨是10月居民消费价格指数涨幅扩大的主要原因10月食品类价格同比上涨5.1%，其中粮食价格上涨3.2%，鲜菜价格上涨16%，肉禽及其制品价格上涨8.1%，油脂价格上涨17.1%，鲜蛋价格上涨6%。10月份农产品价格上涨具有明显的突发性和连带性，因此有一定的夸大痕迹，但不可否认，今年的自然灾害是始料不及的，再加上短期季节性因素影响，粮食和油脂价格本来就已经处于历史低位，出现回升是势头。 1998 1999 2000 2001 2002 全国粮食种植面积(万公顷) 11,379 11,316 10,846 -- 10,399 全国粮食总产量(亿吨) 5.123 5.084 4.625 4.526 4.571 年份 1998 1999 2000 2001 2002 2003(9) 居民消费价格指数 (CPI)(%) -0.8 -1.4 +0.4 +0.7 -0.8 +1.1 零售价格指数(%) -2.6 -3.0 -1.5 -0.8 -1.3 -0.4 食品 -3.2 -4.2 -2.6 0 -0.6 +3.2 其中:粮食 -3.1 -3.1 -11.4 -0.7 -1.7 +0.7 1998 1999 2000 2001 2002 城镇居民年人均可支配收入(元) 5,425 5,854 6,280 6,860 7,703 农民居民年人均纯收入(元) 2,162 2,210 2,253 2,366 2,476 从趋势上看，虽然10月份CPI涨幅很大，如果再结合近阶段的一些经济数据如投资、工业和出口均出现强劲增长，以及货币供应量的持续大幅增长，对通货膨胀的担忧就要产生升息压力，但农产品价格上涨有利于缓解城乡结构矛盾，有利于解决“三农”问题，提高农民收入，扩大农村消费，为宏观经济调控提供更大的空间和灵活性，减轻央行因收缩信贷而损及经济增长的疑虑。 原材料价格上涨幅度和持续时间主要取决于以下几个因素：经济增长和固定资产投资增长态势、农产品价格的走势、石油价格的走势等。 从经济增长和固定资产投资增长的趋势看，明年仍将保持快速增长态势。从生产方面看，电子通信、汽车、住房等消费热点仍将持续，但受今年基数较高及出口退税政策、贸易保护等影响，明年工业增速可能低于今年，但回落幅度不会很大。