一季度宏观展望投策略：衰退晚期,权益资产、固定资产.docVIP

一季度宏观展望及投资策略：衰退晚期，权益资产、固定资产投资两相宜 2012一季度末二季度初经济有望完成筑底 1、投资增速继续下滑 至11月，城镇固定资产累计投资26.94万亿元，同比增长24.5%。分行业来看，投资额位于前五的行业分别为，制造业、房地产业、交运仓储业、水利环境、公共设施管理业，固定资产投资实际完成额累计值分别为9.22万亿、6.8万亿、2.3万亿、2.18万亿、1.75万亿，制造业累计同比增长31.5%、房地产业累计同比增长31.3%、交运仓储累计同比仅增加3.5%、水利环境累计同比增长15.9%、公共设施管理业累计同比增长15.2%，值得注意的是，相比今年以来的同比增幅，交运仓储同比增幅呈现直线滑落的态势。 至11月末，今年以来铁路运输业累计同比增速大幅下滑、其它采矿业、水的生产与供应业同比均出现下滑；居民服务和其它服务业、电气机械及器材制造业、医药制造业、化学纤维制造业、纺织服装、农副食品加工业、饮料制造业等累计同比均出现较快增长，增速均在40%以上。 四季度以来投资增速持续放缓 数据来源：财汇，好买基金研究中心整理在2008年底中央主导的此轮投资大潮中，中央的主导作用逐步弱化，城镇固定资产完成额中中央项目同比增速在2010年大部分仍维持在10%以上的水平，但在2011年显著下滑，6月份以来，城镇固定资产完成额中中央项目累计同比增速一直呈现负增长，9、10、11月份的增长累计同比分别为-7.5%、-8.5%、-8.5%。四季度以来同比增幅仍维持负增长态势，但幅度有所收窄。 二季末开始中央项目投资完成额累计同比开始负增长 数据来源：财汇，好买基金研究中心整理 固定资产投资的领先指标--金融机构各项贷款余额至12月末，增至547900亿元，同比增速为15.8%，比上一月上升0.2个百个点，出现反弹。随着货币政策拐点的出现，未来各项贷款余额仍同比增速企稳回升的可能性在增加。 金融机构各项贷款余额同比增速下滑 数据来源：财汇，好买基金研究中心整理 至11月末，新开工项目计划总投资累计22.83万亿，同比增长24.0%，相比上半年，呈现企稳回升的势头已经回复到2010年的月增速水平。房地产开发投资完成额累计5.55万亿，同比增长29.95%，呈逐步下行趋势。 新开工项目计划总投资增速企稳，房地产投资下行明显 数据来源：财汇，好买基金研究中心整理 房地产开发投资下行趋势确立，随着房屋新开工面积累计增速、房屋销售面积累计增速的大幅下滑，同时配合政策上的趋紧，2012年房地产投资将会出现一个比较大的下落，如果基础建设和制造业投资总体维持中性，那么在房地产回落15 个百分点的情况下，投资就要回落4~5个点，2012 年投资增速将会在20.5%左右。17日闭幕的全国发展和改革工作会议会议提出，明年要着力优化投资结构，继续保持合理的投资规模。2012年，中央政府投资首先要优先保障国家重点续建项目尤其是收尾工程，确保按时竣工投产。2012年要有序推进“十二五”规划确定的重大项目开工建设；加大对保障性安居工程、教育、卫生、水利等方面的投入力度，重点支持“三农”、节能减排、社会事业和社会管理等领域的基础设施建设。对于民间投资，会议亦有部署。会议提出，要抓紧完善鼓励引导民间投资的配套措施和实施细则，支持民间投资进入铁路、市政、金融、能源、社会事业等领域，及时开展民间投资新36条贯彻落实情况的监督检查。 总的来看，以中央政府为主导的此轮投资中，未来逐步弱化，随着房地产调控的持续，房地产投资增速的下滑，2012年一季度投资增速将显著下滑。 消费趋稳，关注积极因素的累积 2011年在三季度，社会消费品零售总额先降后升，从同比增幅来看，先升后降。11月社会消费品零售总额16129亿元，同比增加17.3%。值得注意的是11 月家电销售增速较上月快速增长近10 个百分点，主要原因可能是部分省市已经于11 月底结束家电下乡政策，同时，将有更多的地区陆续结束家电下乡政策。在明年通胀趋势性下行的预期下，我们认为非耐用消费品实际增速将上升。另外，耐用消费品增速目前处于周期底部，在收入增长、政策调整等有利因素的带动下，未来向上的概率亦更大。 消费增速下滑 数据来源：财汇，好买基金研究中心整理 国家统计局公布的11月份的消费者预期指数为101.7，相比10月份大幅下滑，表明消费者对未来消费信心下降。 消费者信心下降 数据来源：财汇，好买基金研究中心整理 总体来看，消费增速趋稳，一些积极的因素在积累。其一，居民收入增加。2011 年城镇居民人均实际收入增速比较平稳，前三季度累计上涨7.8%，与2010 年全年持平，但是农村居民实际收入增速有了较大幅度的上升，前三季度累计上涨13.6%，而自从第2 季度以来，城镇居民人均收入实际累计