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* 零售板块PE处于历史较低水平 零售板块历史估值表现 资料来源：彭博资讯，中金公司研究部 * NAV测算，举例：新百联资产价值和市盈率被双低估 百联股份门店资产大多在上海的核心商圈 新百联股份NAV测算 资料来源：公司数据，中金公司研究部 * * 声 明 一般声明 本文件由中国国际金融有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本文件中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但中国国际金融有限公司及其关联机构（以下统称“中金公司”）对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文件中的信息、意见等均仅供投资者参考之用，不构成所述证券买卖的出价或征价。本文件中的该等信息、意见并未考虑到获取本文件人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本文件中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。对依据或者使用本文件所造成的一切后果，中金公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本文件所载的意见、评估及预测仅为本文件出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，中金公司可能会发出与本文件所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 中金公司的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会因依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本文件意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。中金公司没有将此意见及建议向文件所有接收者进行更新的义务。中金公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本文件中的意见或建议不一致的投资决策。 本文件亦可由受香港证券和期货委员会监管的中国国际金融香港证券有限公司于香港于香港提供。 本文件亦可由受新加坡金融管理局监管的中国国际金融（新加坡）有限公司(“中金新加坡”)仅向符合新加坡《证券期货法》及《财务顾问法》定义下的认可投资者及/或机构投资者提供。发布提供本文件于此类投资者, 有关财务顾问将无需根据新加坡之《财务顾问法》第36条就任何利益及/或其代表就任何证券利益进行披露。有关本文件之任何查询，在新加坡获得本文件的人员可向中金新加坡提出。 本文件亦可由受英国金融服务监管局监管的中国国际金融（英国）有限公司（“中金英国”）仅向中金英国分类为专业投资者及/或合格对手方的客户提供，本文件并未提供或者打算提供给任何他人使用。 中金公司亦可依据其他国家或地区的法律法规和监管要求于该国家或地区提供本文件。 特别声明 在法律许可的情况下，中金公司可能会持有本文件中提及公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。因此，投资者应当考虑到中金公司及/或其相关人员可能存在影响本文件研究观点客观性的潜在利益冲突。投资者请勿将完全依赖本文件视为做出任何投资或其他决定的唯一信赖依据。 研究报告评级分布可从/CICC/chinese/operation/4.htm获悉。 本文件的版权仅为中金公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版、复制、刊登、发表或引用。 * 感谢您的关注和支持! QA * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * 对冲基金 金融百科 零售行业概况 对冲基金 金融百科 * 1 2 主要关注的企业盈利指标和预测模型 4 评价公司的主要标准 主要关注的宏观数据 3 零售商四个典型特征 5 估值方法 对冲基金 金融百科 * 第一章 零售的四个核心特征 对冲基金 金融百科 * 零售商特殊盈利模式和投资吸引力的四个经典概括 对零售商有别于其它消费公司的盈利模式和投资吸引力的四个经典概括 资料来源：中金公司研究部 对冲基金 金融百科 * 消费市场的基金经理 近期百强零售商销售增速更加显著的快于社会消费品零售总额 百货业具有更强的对CPI和经济增速变化的主动应对能力 资料来源：国家统计局，CEIC，彭博资讯，中金公司研究部 零售店是各类消费品的销售渠道，对产品配置拥有选择权，其职能犹如基金经理所做的组合调整。 2010年以来，百强零售商销售增速更加显著的快于消费品零售总额，体现出其商品组合管理的有效性和强者越强的趋势。 前期市场已翻炒了不少近期热门消费品种，但同样受益的零售股表现才刚刚启动 。 * 区域经济腾飞的最佳投资标的 中西部零售商上半年同店增速加快 天山北坡经济区纳入国家层面重点开发 安徽省三分巢湖市，新合肥面积扩大40% 资料来源：公司数据，公开