公司理财罗斯版3-长期财务计划.pptVIP

第四章长期财务计划 知识点 销售百分比法生成财务计划 资本结构、股利政策与企业增长能力 投资新资产 – 取决于资本预算决策 财务杠杆水平 – 取决于资本结构决策 向股东支付现金 – 取决于股利政策决策 流动性需求– 取决于净营运资本决策 财务计划要素 销售收入预测——许多现金流量直接依赖于销售收入水 平 (经常以销售增长率估计) 模拟财务报表——将计划做成预测(模拟)财务报表，顾 及了一致性，且易于解读 资产需求——用来实现销售预测所将需要的额外资产 融资需求——为支付资产需求所需的融资额 调剂变量——取决于管理决策，关于何种类型的融资将 被采用（以使资产负债表平衡） 经济假设——关于就要来到的经济环境的外在假设 4.2 销售百分比法 一些项目直接随着销售收入改变，其它的则不然。 敏感项目：与收入的比例关系不变 敏感资产：所有资产 敏感负债：应付账款 利润表敏感项目：成本费用等 非敏感项目 损益表 成本可能直接随着销售而改变 – 若是如此，则利润率恒定 折旧和利息费用可能不会直接随着销售变化 – 若是如此，则利润率并非恒常 股利是一种管理决策，通常不直接随销售改变 – 这影响了留存收益的增加额 资产负债表---见表4-3,4-4 假定所有资产、包括固定资产都直接随着销售收入变动。 应付账款也通常直接随销售收入变化----自发性负债。 应付票据、长期债务、以及权益通常不随销售收入变化，因为它们取决于有关资本结构的管理决策。 权益的留存收益部分的变化，来自股利决策。 所需外部融资 (EFN) 通过编制模拟报表举例 所需外部融资 (EFN) 简化计算公式： EFN=(A/S)△S-(L/S)△S-MS1(1-d) 其中，EFN是对外部资金的需求总量；A/S是单位销售额所需要的资产数量，即每增加一个单位的销售额所需要增加的资产额；L/S是单位销售额所产生的自然负债数量，即每增加一个单位的销售额所能够增加的自然负债的数额；S1是下一年度的计划销售额或预期销售额；M是单位销售收入产生的税后利润；△S是销售额增量，即△S=S1 ? S0；d是股息支付率；(1-d)是税后净利润重新投资比率或存留收益率。 从上面的公式我们可以看出，销售额增长率、资产利用率(特别是固定资产利用率)、资本密集度、销售利润率和公司的股利政策等5个因素对公司的外部资金需求量有重要的影响作用。 1．销售额增长率 增加销售额往往需要增加资金，而且销售额增长的幅度也常常是与对资金需求的规模成比例的。如果销售额增长幅度较高，超出了公司存留资金的供应能力，就需要进行外部融资。 2．资产利用率 虽然增加销售额需要按比例增加资金投入，但是如果公司已有的资产没有得到充分利用，则销售额增加对新增资产的压力就会相对小一些。反之，对外部融资的需求就高。 3．资本密集度 资本密集度是由A/S来表示的，即实现单位销售所需要占用资金的数量。这样，增加同样数量的销售，资本密集度越大，需要增加的资本就越多，对外部融资的需求也就越大。 4．销售利润率 销售利润率越高，同样销售额所产生的利润越大，公司内部积累能力就越强，对外部融资的需求也就越低。 5．公司股利政策 公司多发现金股利，用于内部积累的资金来源就会下降，对外部资金的需求也会相应上升。因此，股利政策实际上是公司融资政策的一部分，而且，股利政策也会对公司的市场价格产生影响。 （二）EFN后面的工作 EFN=565元 1、企业欲保持净营运资本不变： 原净营运资本=1200-400=800 预计净营运资本=800，则 短期负债应为？ 需要增加短期负债为？（利用短期应付票据） 2、EFN剩余？ 340元---可以来自长期债务 如上述方案实施，则企业可以达到25%的销售增长。 假设货币资金均为经营资产。预计该公司20×2年销售增长30%，销售净利率提高10%，股利支付率保持不变。要求：预测该公司在不保留金融资产的情况下的外部融资需求额。 资产销售百分比＝20 000/40 000＝50% 自发负债的销售百分比＝3 000/40 000＝7.5% 20×1年股利支付率＝1 000/2 000＝50% 20×1年销售净利率＝2 000/40 000＝5% 20×2年预计销售净利率＝5%×(1+10%)＝5.5% 外部融资额＝40000×30%×(50%-7.5%)- 40000×(1+30%)×5.5%×(1-50%) （三）关于固定资产的生产能力 若收入增长会增加固定资产，则固定资产是敏感的。 若收入增