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上市公司分红政策对股市的影响 　　摘 要：经过了二十多年的发展，我国的股市在很多方面取得了长远的进步，为企业的融资提供了一条非常有效的的渠道，已经成为我国经济发展的重要组成部分。但是我们必须正视的是，虽然我国的股市取得了一定的发展，但是与一些发达国家相比，还存在着很多的问题，股市不够稳定，成熟，很多时候股市会出现巨大波动，经常会出现“牛市”以及“熊市”的现象，这给投资者带来了很不稳定的因素。在很多上市的公司中，由于其分红的水平低，甚至有些公司很长时间都没有进行过分红，所以投资者的权益根本没有办法得到保证。只有切实的保证投资者的利益，社会大众才敢放心的将手中的资金投入到企业中，企业也才能顺利的获得资金的周转。本文的目的是通过对我国政府出台的强制性分红政策的讨论和研究，探究其对我国股市的影响。强制性分红政策的积极性是毋庸置疑的，本文希望通过对相关理论，数据的探讨，具体的研究其有效性和对我国股市未来的影响。 　　关键词：强制分红；股价波动；股票市场；上市公司 　　中图分类号：F279.2 文献标识码：A 文章编号：1673-2596（2013）09-0115-03 　　一、我国分红政策的概述 　　分红可以分红强制分红和自愿分红。现在，大部分的国家，包括我国为了保障投资者的利益，都出台了一些政策强制性要求上市公司分红。由于我国没有出台任何自愿分红的政策，所以本章主要讨论我国近些年出台的一些强制性分红政策和这些政策对于我国股市的影响。 　　（一）强制分红政策的理论 　　并非所有的上市公司都会主动的像投资者发放股利，这种情况是世界上所有国家的股市都会出现的问题，因此，很多国家都制定了相关的政策，强制性要求上市公司进行分红，其根本目的是为了保护投资者的利益，提高投资者投资的积极性。强制性分红政策通常会对上市公司的利润分配形式，以及利润分配率进行强制性要求。 　　我国证监会早在2001年就颁布了相关的条例规范上市公司的股利分红，具体的方法是将股利分配数量和该公司的融资资格联系起来，如果上市公司上一年的股利分配量达不到政策的要求，那么该公司下一年就失去在融资的资格，这个颁布之后取得了一定效果，在一定程度上保证了投资者获得回报的权利。2008年，证监会又对公开再融资的上市公司提出了进一步的要求，要求分红比例不得低于上市公司近三年净利润的30%。 　　（二）我国强制分红政策的特点 　　我国的强制性股利政策的特点主要表现在： 　　1.约束性不强，证监会的强制分红政策其实并非绝对的强制性，从实际情况看，我国很多上市公司在该类政策颁布以后仍然有不分红的行为。 　　2.选择性硬约束，由于我国上市公司的股利分红与再融资资格存在着联系，有再融资需求或潜在的再融资需求的上市公司形成有效的约束。 　　二、我国上市公司分红现状及问题 　　（一）分红情况虽有改善，但“铁公鸡”仍然很多 　　由于我国证监会颁布的强制性分红政策实际上并非绝对的“强制性”，因此很多上市公司实际上并没有严格执行这一政策，整个股市的分红比例仍然偏低。尤其是A股市场，筹资金额要远大于分红数量。根据相关统计，我国上市公司尽在2011年筹资就超过了4.1万亿元，而我国上市公司在过去二十年里的分红总和大约为2.1万亿元，两者之间巨大的差异反映出了我国上市公司分红比例明显的偏低，很多上市公司甚至全年都不分红。 　　（二）缺乏法律法规约束力 　　证监会颁布的强制系分红政策之所以难以起到很好的效果，主要是缺乏相关法律法规的支持，对于达不到强制分红政策要求的上市公司，能够做出的处罚性措施仅限于限制他们的再融资，而在一段时间内，并非所有的上市公司都需要进行再融资，因此这种分红政策具有比较明显的漏洞，也可以说证监会并没有真正意义上的对上市公司提出强制性要求。 　　三、实证分析 　　（一）分红对于股票价格波动的影响 　　根据以上的分析我们可以知道，很多的企业很少进行分红。比如一些房地产的公司，有部分企业已经连续两年没有进行过分红，所以我们将研究分红以及没分红的公司的股价的波动情况。 　　通过对上图的研究我们可以直观的看出，分红的次数越高的企业其股价的波动性也就越小，反之一些很长时间没有分红的企业，其股价的波动性就比较大。所以分红对于维护一个企业的股价的稳定性具有重要的作用。这样也能够维护股市的稳定性。 　　（二）分红对股票价值的影响 　　理论上来讲，分红对于股票应该没有影响。举一个例子，A、B两家公司的年净资产增长率为20%，当年的净资产为5元每股，当前动态市盈率为5倍。 　　在不考虑个人所得税的情况下，假设A公司每年的净资产增长全部分红，B企业拿出其中20%分红。那么A企业的净资产不增长，A公司的股票每年每股有1元钱的利润。B公司的股票每年的利润为0.2元，但B公司的