第四章.投资评价方法和投资决策.pptVIP

投资评价方法和投资决策 投资评价的基本方法 净现值法与其他投资评价方法比较 投资评价的基本技术 投资评价决策：即资本预算决策，是公司利用金融市场提供的不同借贷行为,对所拥有的资产、尤其是固定资产投资进行分析、筛选和计划的过程。其实质是决定某个投资项目是接受还是拒绝的过程。 投资评价所涉及的项目通常都是耗资多、回收期长且难以变现的固定资产投资；通过详细描述投资项目在未来时期内现金流入量和流出量的状况，并在此基础上计算多种评价指标 成功的投资评价决策将会对公司未来较长时期内的财务业绩作出积极贡献，而失败的投资评价决策将会使公司为此付出昂贵的代价。 因此，所谓成功的投资评价决策是一个能够带来正的净现值，因而能够提高公司股东权益市场价值的决策。 互斥项目与独立项目 互斥项目: 指在多个潜在的项目中只能选择一个进行投资，例如，建立一个什么样的会计系统的项目 将所有的可选项目进行排序，然后选择最棒的一个 独立项目：接受或拒绝某项目并不会影响到其他项目的决策 但每个项目必须至少要满足最低接受法则的要求 投资评价的基本方法 净现值法： NPV是投资项目寿命期内预计的各期现金流量按一定的贴现率折算为现值后，与初始投入相抵后的差额。 净现值方法的原理是：假设初始投资所要求的必要回报率为r，预计净现金流量在各年年末实现，用于补偿投资所要求的回报，于是，净现值就是投资项目净收益补偿投资成本后的净收益或损失。 净现值法则 最低可接受法则为: 接受净现值大于0的项目，拒绝净现值为负的项目 排序法则: 选择NPV最高的项目 净现值的评价： 它是衡量一项投资决策是否为股东创造了价值的准则。 它很好地反映了资金的时间价值。 能够很好地反映和调整现金流量的风险。 具有可加性的特点。 局限性：信息可获得性(如何确定贴现率)；不能反映项目的实际报酬率；在资金有约束时，单纯看净现值的绝对量不能做出正确的评价 例：假设贴现率为10%，有三项投资机会，有关数据如下表，企业应选择那种投资方案？PVIF10%，1=0.9091， PVIF10%，2=0.8264。 PVIFA10%，3=2.487 用电子表格来计算NPV 用电子表格计算NPV非常方便, 特别是还需要计算现金流量时 使用 NPV 函数: 第一个参数是用小数表示的必要报酬率 第二个参数是从时期1开始的现金流范围 然后在NPV计算值后加上初始投资额 获利指数法（Profitability Index，PI)：投资项目未来报酬的总现值与初始投资额的现值之比。 决策准则：接受获利指数大于1的项目，拒绝小于1的项目。 接前例： 现值指数（A）21669/20000=1.08 现值指数（B）=10557/9000=1.17 现值指数（C）=11440/12000=0.95 获利指数法 不足： 不适用于互斥项目的抉择 优点： 充分考虑了资金的时间价值 是一个相对指标，能衡量经济项目未来收益与其成本之比；当可用作投资的资金受限时，可能会很有用 易于理解和交流 可正确评价独立项目 回收期法(payback period)：项目需要多长时间才能“收回”它的初始投资？ 投资回收期法：项目所产生的自由现金流可以收回目标项目期初投资的最短时间。 回收期 = 收回初始投资的年数 见例4-3（P65） 可低可接受法则为： 由管理层制定 排序法则： 由管理层制定 投资回收期法 不足 忽视了资金的时间价值 忽视了回收期后的现金流量 对期限较长的项目考虑不全面 接受法则不客观（标准回收期的选定具有很大的主观性） 按回收期法应接受的项目，不一定具有正的NPV 优点: 易于理解 对流动性考虑比较充分 只有期限较短的小型项目，决策质量易于评价的项目才会采用这种方法。 贴现投资回收期法 考虑了时间价值后，需要多长时间才能“收回”项目的初始投资？ 决策法则：如果折现后的回收期在许可范围内，则接受项目 不过，如果能计算出折贴现的现金流量了，计算NPV也就很容易了。 计算上例中Y项目的贴现投资回收期 内含报酬率法的特点 充分考虑了货币的时间价值 能反映项目的真实报酬率 内含报酬率的概念易于理解，容易被人接受 计算过程比较复杂 当项目现金流量变化不规则时，项目可能会出现一个以上内含报酬率 IRR: 例 考察下面这个项目： NPV 变化图 用电子表格来计算IRR 仍然采用跟前面计算NPV相同的现金流量 使用IRR函数: 首先输入现金流量范围，注意起点应为初始现金流量 可再输入一个测试数，但这并不是必需的 默认的输出格式是一个整数百分比，通常你可能需要调整一下保留至少两位小数 多个内含报酬率的问题 下面这个项目具有两个IRR: 修正内含报酬率 使用借款利率为折现率，将所有的现金流出量进行折现到时点0。 使用投资报酬