不确定型决策方法在企业投资组合管理中的应用.docVIP

不确定型决策方法在企业投资组合管理中的应用 1、悲观主义决策模型 在悲观主义决策准则下, 当面临各事件的发生概率难以预测时, 决策者从最保守的观点出发, 对每个方案按最不利的状态发生来考虑问题。然后在最坏的情况下选出最优方案。具体来说, 悲观主义决策方法是指在投资组合平均收益超过最低水平p的约束条件下, 极大化其极小收益。悲观主义决策模型主要适用于绝对风险厌恶的投资者。假设有N个证券在T 个期间的历史数据, 令:为第t 期证券j的收益率, 为证券j 的平均回报, 为第t 期的平均收益, 为组合的平均收益, 为组合的极小收益, 最优化组合问题的可行区域为: R=。则悲观主义模型的数学表达式为: 在不允许卖空的条件下, 悲观主义决策组合可通过以下线性规划给出: 其中, p 为投资者能够接受的最低期收益率, 第一个约束保证了Rp 为组合极小收益。 2、乐观主义决策模型 持乐观主义决策准则的决策者对待风险的态度是从最乐观的态度出发, 绝不放弃任何一个可获得最好结果的机会, 决策就是在最有利中取最优。乐观主义决策模型主要适用于绝对风险偏好的投资者。其数学表达式为: 在不允许卖空的条件下, 乐观主义决策组合可以通过以下线性规划给出解: 满足约束条件： 其中, p 为投资者能够接受的最低期望收益率,其它参数意义同上。 3、乐观系数决策模型 当用悲观主义或乐观主义准则来处理投资问题时, 有投资者认为太极端了。作为决策者不应该是完全乐观的, 同时即使是保守的决策者也不会是完全悲观的。所以这里我们引入乐观系数, 它表示决策者的乐观程度, 。设最有利状态发生的概率为, 最不利状态发生的概率为。时,决策者感到完全悲观；当时, 决策者感到完全乐观。令: 为组合的极大收益, 为组合的极小收益, 其数学表达式为: （5） 在不允许卖空的条件下, 乐观系数决策组合可通过以下线性规划给出解: 其中, p 为投资者接受的最低期望收益率, 第一个约束保证了为组合极大收益, 第二个约束保证了为组合极小收益。为乐观系数, 其大小由投资者决定, 投资者越乐观, A值越大。不难看出: 当α=1, 投资者表现出绝对风险偏好, 上述模型就是乐观主义模型; 当α=0时, 投资者表现出绝对风险厌恶, 上述模型就是悲观主义模型。 4、等可能性决策模型 投资组合的等可能性决策方法认为: 当面临各事件发生概率难以预测, 没有确切理由说明某事件比另一事件有更多发生机会时, 只能认为各事件发生机会是均等的。这就把不确定型决策化为风险型决策来进行分析, 可建立模型如下: 在一般情况下, 第一个约束条件显得重复, 但却是必不可少的, 因为它能保证最低收益率大于p 。由于此模型是将不确定型决策转化为风险型决策, 几乎没有考虑投资组合的风险, 故它只有在投资者是绝对风险偏好者时才适用。 案例: 某销售公司计划用100 万元订购三种不同的商品A 1,A 2,A 3。估计销售后所得利润率(%)将随未来经济状况而定。对不同的未来经济状况(好, 中, 差) , 这三种商品的平均利润率预测值如下表： 设投资组合策略表示为，且令 此问题的悲观决策模型为： 由此可知, 在不能确定未来的经济状况的条件下, 该公司的最优订购计划为: 1/3 的资金(33.33 万元) 用于订购商品A1, 2/3 的资金(66.7 万元) 用于订购商品A3, 公司至少可获得销售利润40/3 = 13.33 万元。 1