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上市公司利润操纵行为的财务指标特征研究 中国人民大学/王建英【07/06 08:59】 ________________________________________ 　　我国股票投资者目前面临的一个与投资决策分析有关的问题就是相当多的上市公司利润指标被人为操纵，利润指标内含的企业获利能力不具有长期稳定的特性，用这种不具有稳定性的利润指标预测未来，得出的结果的正确性将难以得到保证。每个企业采用的利润操纵手段可能不完全相同，但如果这些操纵手段能够在财务指标上反映出来，那么只要我们能够发现财务指标异常的规律，就可以快速地判断企业是否有操纵利润的嫌疑，提高分析的效率。 　　　　根据我国目前的情况，1996年、1997年和1998年之间，净资产收益率在10％区域集中的上市公司均达到上市公司总数的20％甚至更多，这些上市公司具有相当大的操纵净收益的嫌疑，因此笔者拟选取这类上市公司的财务报表数据，包括资产负债表数据和利润表数据分别进行财务指标特征的分析。 　　　　一、研究数据的选取： 　　　　1.笔者采用中国人民大学出版社出版《中国上市公司资料库》光盘中的数据作为研究的对象，从中筛选出1996、1997和1998年净资产收益率在10％区间的公司作为样本。同时，笔者根据这些公司所处的行业和规模，在净资产收益率相对受到人为干扰小一些的公司中寻找对照研究所需的相同数量的标准公司样本，个别实在无法找到对照的标准公司的净资产收益率在10％区间的上市公司，笔者将其舍去，以保持两个样本最大程度的可比性。通过查找和比较，笔者选取的单个样本的数量如下表所示： 　　　　年度 1996年 1997年 1998年 　　　　净资产收益率在10％区间的上市公司实际数量 99家 194家 185家 　　　　净资产收益率在10％区间的上市公司样本数量 94家 166家 160家 　　　　对比的标准公司数量 94家 166家 160家 　　　　二、统计结果 　　　　笔者统计出的1996年、1997年和1998年净资产收益率在10％区域的公司和用于对比的各标准公司的八个财务比率的调整平均值、平均值差异的检验值见下面的表格。调整平均值是在删除了5％的极值之后计算出的各样本的资产规模和财务指标的平均值。同一年度内净资产收益率在10％区间的上市公司与标准公司财务指标平均值差异的检验值代表了平均值差异的显著程度大小，当该检验值超过1.64时(笔者使用的是单尾检验)，我们就有95％的把握认为平均值确实存在这种差异，因此认为该差异是显著的。笔者整理了各年度10％区域上市公司和一般公司各个财务指标之间的差异情况见下表： 　　　　财务指标 1996年 1997年 1998年 　　　　待摊费用占流动资产的比重 无区别 显著 无区别 　　　　其他应收款占流动资产的比重 有区别 显著 显著 　　　　应收账款占流动资产的比重 无区别 有区别 显著 　　　　应收账款周转率 无区别 有区别 有区别 　　　　无形资产占总资产的比重 无区别 无区别 无区别 　　　　营业利润占利润总额的比重 显著 显著 无区别 　　　　投资收益占利润总额的比重 显著 显著 无区别 　　　　营业外收入占利润总额的比重 无区别 无区别 无区别 　　　　注：“显著”指通过平均值差异的检验发现存在明显差异； 　　　　“有区别”指在平均值差异的检验中不能证明存在明显差异，但利用十分法排序可以看出存在明显差别； 　　　　“无区别”指不论在平均值差异的检验还是十分法排序中都看不出明显存在差别。 　　　　在笔者选取的八个可能反映企业利润操纵的财务指标中，只有无形资产占总资产比重以及营业外收入占利润总额的比重两个指标没有表现出明显的差异，其他六个财务指标均在不同程度上体现出10％区域上市公司与一般公司的差别。 　　　　三、研究结论 　　　　1.财务指标中体现的上市公司利润操纵手段 　　　　通过对可能存在利润操纵的上市公司和一般公司财务指标的比较，我们认为以下操纵利润的手段在上市公司中有普遍性： 　　　　(1)通过非营业活动提高企业利润，样本公司营业利润占利润总额比重指标显著偏低证明这一手段的普遍性。1996年的94家样本公司中有6家公司营业利润占利润总额的比重出现负数，1997年166家样本公司中有3家该指标出现负数，而1998年的样本公司有7家公司该指标出现负数。这意味着这些公司达到配股线完全依靠营业外的经济活动! 　　　　(2)通过增加投资收益提高利润是普遍做法。在1996年和1997年的统计结果中，我们发现样本公司投资收益占利润总额的比重远远高于标准公司，1996年差异达八个百分点，1997年差异达四个百分