银行理财2011年三季度行业分析报告——总体跌幅小于市场.docVIP

第一部分：银行理财产品收益分析 截止2011年三季度末，在我们覆盖范围内仍在运作的证券投资类银行理财产品共有16只，分布在6家银行。其中可统计收益率的FOF型证券投资类银行理财产品8只，股票基金混合型银行理财产品8只。 三季度市场指数在通胀压力、需求收缩等因素影响下继续延续前期的震荡下行态势，沪深300指数下跌15.20%，中证500指数下跌15.78%。在此背景下，我们所覆盖的以A股市场股票和境内股票型、混合型基金为主要投资标的的银行理财产品普遍表现不佳，均出现了净值缩水。其中FOF型产品三季度平均收益为-2.51%，股票基金混合型产品由于受市场震荡波动的影响更加直接，三季度平均收益仅为-6.14%，落后于FOF型产品。 从图表1单月收益比较中可以看到，在整个三季度中市场指数持续下跌，而两类银行理财产品的跌幅则相对较小，各月的业绩表现均好于同期沪深300和中证500指数，特别是在小盘股有所起色的7月份，两类产品均实现了正的回报。 另外，随着统计区间的拉长，在今年以来和最近一年这两个时间段内，银行理财产品的跌幅也要小于同期市场指数。当然，若在银行理财产品内部进行比较的话，主要投资于偏股型基金组合的FOF型产品由于不直接参与股票市场的投资，因此在今年震荡下行的市场环境中，业绩表现也相对稳健。 图表1：银行理财产品2011年以来各月收益比较 图表2：银行理财产品阶段收益 　 2011年三季度 2011年以来 最近一年 FOF型 -2.51% -3.90% -3.40% 股票基金混合型 -6.14% -13.56% -9.18% 沪深300指数 -15.20% -17.48% -12.07% 中证500指数 -15.78% -21.87% -17.25% 注：以上收益均为简单平均结果，数据截止2011年9月。 来源：国金证券研究所 图表3各项风险指标显示，截止三季度末，今年以来银行理财产品的标准差和下行风险均低于同期市场指数。若将其按照投资类别进行区分，则FOF型银行理财产品的各项风险指标好于股票基金混合型产品，FOF型风险控制效果相对较好。 从与市场指数的相关性来看，相比于FOF型产品，股票基金混合型与市场指数的相关系数较高，特别是与中证500指数的相关程度要略高于沪深300指数，而FOF型产品则与之相反。可见股票基金混合型产品更倾向于中小盘风格股票的投资，这一特征与前期报告中所呈现的特点相一致。 图表3：银行理财产品今年以来各项风险指标 　 标准差 下行风险 与沪深300指数相关系数 与中证500指数相关系数 FOF型 2.62% 11.59% 45.45% 45.82% 股票基金混合型 3.65% 21.34% 64.32% 74.60% 沪深300指数 4.23% 25.00% 100.00% - 中证500指数 6.84% 37.07% - 100.00% 注：以上指标均利用月度收益率数据计算得到，数据截止2011年9月。 来源：国金证券研究所 就单只产品的业绩表现来看，则继续延续明显分化的特征： 2011年三季度FOF型产品平均收益为-2.51%。8只产品中有3只实现了正收益，与此同时，亏损最严重的产品三季度收益仅为-6.74%，存在一定分化。 三季度业绩排名前三的FOF型产品均来自平安银行，它们是平安银行安盈理财0808基金优选3号人民币理财产品（投资顾问平安证券）、平安银行盈丰0708基金优选人民币理财计划（投资顾问平安证券）、平安银行盈丰0712基金优选人民币理财计划（投资顾问平安证券），收益率分别为0.84%、0.83%、0.83%。而平安银行的这三只产品在今年以来和最近一年（截止三季度末）的时间区间内同样排名前列，并且在震荡市中也都取得了正的回报，领先于同期市场和同类产品。 2011年三季度股票基金混合型理财产品整体表现不佳，8只产品收益率均为负值，绝对收益平均为-6.14%，尽管如此产品之间的业绩差距仍然较大。 业绩排名前三的产品分别是中信银行蓝筹计划3号人民币（投资顾问中信证券）、中国工商银行基金股票双重精选人民币理财产品—2008年第3期（投资顾问工银瑞信）、光大银行“同赢五号”产品二（投资顾问光大证券），三季度收益分别为-1.40 %、-3.74%、-4.27%。尽管8只产品收益均为负值，但是产品之间的业绩分化也比较明显，其中亏损最严重的产品三季度收益仅为-15.11%，首末差距达13.71%。另外，排名前三的以上这些产品在今年上半年和今年以来（截止三季度末）的时间区间内也在同类产品中处于领先地位，业绩具有一定的持续性。 总的来说，银行理财产品总体收益与同期市场相比具有一定的优势，但是产品之间也存在着明显的业绩分化。另外，从业绩持