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按照债券的定价模型可知： 1000=80（PVIFA（ ,5）） +1000(PVIF（ ,5)） 我们要做的是当 为多少时，上述等式才会成立 ，如果我们用 来试右边会如何？ 80（PVIFA（ 8% ,5）） +1000(PVIF（8% ,5)） =80*3.993+1000*0.681 =1000（元） 这说明：平价购买的每年付息一次的债券，其实际收益率等于债券的票面利率。 如果该公司是按照1105的溢价来购买的该债券，那么其实际收益率又是多少呢？也就是 是多少时， 下式会成立？ 1105=80（PVIFA（ ,5）） +1000(PVIF（ ,5)） 通过前面的试算已知， =8%时等式右方为1000元，如果等于1105，可判断 小于8%，就要降低贴现率进一步试算：用 =6%试算： 80（PVIFA（ 6% ,5）） +1000(PVIF（6% ,5)） =80*4.2124+1000*0.7473 =1083.961105（元） 说明 小于6%，我们用 =4%来试： 80（PVIFA（4% ,5）） +1000(PVIF（4% ,5)） =80*4.4518+1000*0.8219 =1178.161105（元） 说明贴现率在4%—6%之间，我们可以采用 插值法来进行估计计算。如表可知： 1105 1083.96 6% 1178.16 4% Vd i 我们可以通过下列列式来求 =5.55% 上面的计算方式比较麻烦，为简化我们 可以用Office 系列中的Excel表来计算，下 面是我们的演示，我相信大家会从中受益。 从上面的计算方式可知，用Excel表来计算不仅简便，而且精确，大家在以后的决策中不妨一试。 第三节 财务估价 第二章 财务管理基础知识 三、股票的定价（3个问题） 1、优先股的定价（A） 2、普通股的定价（B） 3、股票的收益率（C） 优先股，是指相对于普通股而拥有“优先” 权利的股票。优先股与普通股的性质有很大的区别，唯一相同之处是，发行时都不规定到期日，它们的持有者都成为企业的股东。 第三节 财务估价 三、股票的定价（3个问题） 1、优先股的定价（A） 优先股一般有固定的股利，又无到期日，所以是一种永续年金，可以使用2.7式，如果 PVA∞， A， i,那么优先股的价值可以表示为： PVA = ∞ 2.14 从图中可以看出，丙丁投资机会的 平均报酬率也相等（这个平均报酬率在 统计上被称为期望值或预期报酬率）。 但丙投资在各种情况下的收益率偏离期望值的程度比丁要大，也就是说各种情况达到平均值的可能性要小，所以丙投资的风险比丁大。 统计上对分布中各种可能偏离期望值的程度用方差 来表示，所以方差可以表示财务中的投资风险。而当两个投资机会的方差相等时（偏离期望值的程度相同），可能就需要用标准离差率或变异系数来表示。这些内容是了解性质的。心有余力的同学可参考教材P54~58来自学。 什么是收益？（A） 二、收益及其度量（1个问题） 这里讲的收益是指投资收益。 从理论上讲，投资收益是指投资者在一定时期内所获得的总利得或损失（大家回顾一下会计学中的投资收益的来源）。从方法上看，是在期末将价值的增减变动与实现的现金流入与期初值进行比较而得出一个比率（所以财务上的收益往往以比率来表示）。可用下列公式来表示： 2.8 其中：R--实际或预期或要求的收益率； --为从t-1年至t年来自于资产投资的现金流入； --为第t年资产的价格（价值）； --为第t-1年资产的价格（价值） 【例题6 】年末，某公司准备度量其 在A设备与B设备上投资的收益率。A 设备购于年初，成本为20 000元， 目前的市场价值为21 500元，一年间实现的税后现金流为800元。B设备购于两年前，其价值由年初的12 000元降到年末的11 800元。一年间实现的税后现金流为1 700元。那么各项设备的实际年收益率可计算如下： 显然，决定收益率大小的因素不仅有资产的价值变动，更取决于期间所获得的现金流。 三、风险与