资本结构优化问题探讨.docVIP

资本结构资本结构是指企业各种资金的来源构成及比例关系资本结构广义的资本结构是指企业全部资金的来源构成及其比例关系，狭义的资本结构仅指权资本及长期债务资金的来源构成及其比例关系资本结构资本结构企业价值最大化资本结构资本结构资本结构资本结构是指企业各种资金的来源构成及比例关系资本结构广义的资本结构是指企业全部资金的来源构成及其比例关系，狭义的资本结构仅指权资本及长期债务资金的来源构成及其比例关系资本结构资本结构企业价值最大化是指企业各种资金的来源构成及比例关系。广义的资本结构是指企业全部资金的来源构成及其比例关系，不仅包括权资本、长期债务资金，还包括短期债务资金。狭义的资本结构仅指权资本及长期债务资金的来源构成及其比例关系，不包括短期债务资金。最佳的资本结构，是指企业在一定时期内，使加权平均资金成本最低、企业价值最大时的资本结构。其判断的标准有：(1)有利于最大限度地增加所有者财富，能使企业价值最大化。(2)企业加权平均资金成本最低。(3)资产保持适当的流动，并使资本结构富有弹性。最资本结构最资本结构能满足以下条件之一的企业，有可能按目标资本结构对企业资本结构进行调整：(1)资本结构弹性较好时；(2) 增加投资或减少投资时；(3)企业盈利较多时；(4)债务重新调整时。对企业资本结构调整的有：(1)在不改变现有资产规模的基础上，根据目标资本结构要求，对资本结构进行必要的调整。(2)通过追加筹资量，增加总资产的方式来调整资本结构。(3)通过减少资产总额的方式来调整资本结构。=37.5% Kd=9%(1-50%)=4.5% Wp=200/1600*100%=12.5% Kp=7%/(1-0)=7% Wc=800/1600*10%=50% Kc=(20/200*100%)+5%=15% 计划年初加权平均资本成本=37.5%*4.5%+12.5%*7%+50%*15%=10.06% (2) 计算甲方案加权平均资本成本。各种资金来源的比重和资本成本分为： Wd1=600/2000*100%=30% Kd1=4.5% Wd2=400/2000*100%=20% Kd2=10%（1-50%）=5% Wp=200/2000*100%=10% Kp=7%/(1-0)=7% Wc=800/2000*10%=40% Kc=(25/160*100%)+6%=21.63% 甲方案加权平均资本成本=30%*4.5%+20%*5%+10%*7%+40%*21.63%=11.7% （3）计算乙方案加权平均资本成本。各种资金来源的比重和资本成本分为： Wd1=600/2000*100%=30% Kd1=4.5% Wd2=200/2000*100%=10% Kd2=10%（1-50%）=5% Wp=200/2000*100%=10% Kp=7%/(1-0)=7% Wc=1000/2000*10%=50% Kc=(25/250*100%)+5%=15% 乙方案加权平均资本成本=30%*4.5%+10%*5%+10%*7%+50%*15%=10.05% 从以上计算可以看出，采用乙筹资方案，其加权平均资本成本不仅低于甲筹资方案，而且还略低于计划年初，所以，企业应采用乙筹资方案。在实际工作中，根据不同方案的不同条件，可以分别计算不同资金来源的比重和资本成本，确定不同的加权平均资本成本，这样就能在多种筹资方案中选择最经济的资本结构。 EBIT-EPS分析法 EBIT-EPS分析法是利用每股收益无差别点进行的。每股收益无差别点是指每股收益不受融资方式影响的息税前利润水平。根据每股收益无差别点，可以分析判断在什么息税前利润水平下适于采用何种资本结构。 例：某公司原有资本700万元，其中债务资本20万元（每年负担利息24万元），普通股资本500万元（发行普通股10万股，每股面值50元）。由于扩大业务，需追加筹资300万元，其筹资方式有两个：一是全部发行普通股，增发6万股，每股面值50元。二是全部筹借长期债务，债务利率12%，利息36万元。公司的变动成本率60%，固定成本180万元，所得税率33%。将上述资料的有关数据代入公式： （S-0.6S-180-24）*（1-33%）=（S-0.6S-180-24-36）*（1-33%） 10+6 10 EBIT（息税前利润）=120（万元）。当息税前利润高于120万元时，运用负债筹资可获得较高的每股收益；当息税前利润低于120万元时，运用权益筹资可获得较高的每股收益。但是，EBIT-EPS分析法没有考虑风险因素，只有在风险不变的情况下，每股收益的增长才会只接导致股价的增长，实际上经常